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藍鯨新聞3月18日訊（記者 敖玉連）先發低利率日元債，后買高股息日股，巴菲特靠“發債買股”的套利邏輯，實現了穩穩的幸福。

2024年10月，巴菲特曾大手筆發債2818億日元，按此前借債發股的邏輯，這筆錢將繼續投向日股。那具體投向哪里？如今答案揭曉，繼續買五大商社。

3月17日盤后，日本財務省公告顯示，伯克希爾增持了日本五大商社股份：

對伊藤忠商事的持股比例從7.47%升至8.53%；

對住友商事的持股比例從8.23%升至9.29%；

對丸紅株式會社的持股比例從8.30%升至9.30%；

對三菱商事的持股比例從8.31%升至9.67%；

對三井物產的持股比例從8.09%升至9.82%。

日本股市對此反應強烈，3月18日收盤，五大商社股價皆應聲漲超2.4%，日經225指數收漲1.2%。

伯克希爾在五大商社的持股比例已經逼近9.9%，這是此前買賣雙方約定的持股上限。但在2025年2月股東信中，巴菲特稱，商社們已同意“適度”放寬這一上限。

“我們對這五家公司的持股是長期的，最初，我們約定將持股比例控制10%以下，但隨著接近這一上限，這五家公司同意適度放寬限制。未來，伯克希爾可能會進一步增加對這五家公司的持股比例?！?/p>

2019年，伯克希爾開始發日元債；2020年8月底，披露持有五大商社5%左右股權；2023年，巴菲特還帶隊去日本考察。2024年，這位“奧馬哈先知”大幅拋售美股，囤現金，但仍對日本的五大商社大加贊賞。如今，又繼續追投，日股的魅力在哪里？

“這是百年一遇的機遇”，芒格曾這樣評價這筆交易。背后的邏輯很清晰：借低利率日元，買高股息日股，無風險套利，還能規避匯率風險。

“日本的利率是每年0.5%，為期10年。所以你可以提前10年借到所有的錢，你可以買股票，這些股票有5%的股息，所以有大量的現金流。”2023年，芒格在生前最后一次公開談話中如此解釋。

巴菲特最近則是算了一筆賬：2025年，預計從日本投資中獲得的年度股息收入，將達到約8.12億美元，而日元債務的利息成本約為1.35億美元。也就是說，拋開股價漲跌不算，僅靠發債賣股的操作，就能實現5倍套利。

而回到股價層面，2020年8月底巴菲特公開倉位以來，五大商社股價最少都漲了2倍：伊藤忠商事漲幅211%、住友商事漲幅258%、丸紅株式會社漲幅426%、三菱商事漲幅316%、三井物產漲幅280%。同期，日經225指數漲65%，巴菲特大幅跑贏指數。

除了股價、股息之外，匯率波動也賺了一些錢。由于美元走強，截至2024年年底，伯克希爾從日元借款中獲得了23億美元的稅后收益，其中8.5億美元發生在2024年。

2020年8月，巴菲特首次披露投資日本五大商社，持股比例在5%附近。在上一年他就在為此做準備：先借錢。2019年，伯克希爾首次發行了日元債券，規模約為4300億日元，期限在5至30年，利率在0.17%（5年期））至1.1%（30年期）之間。此后，伯克希爾連續多次發行日元債券，總規模超1.3萬億日元，成為海外最大日元債發行方之一。

巴菲特買日股也并非全靠發日元債，2024年底，伯克希爾對日本投資的總成本為138億美元，高于發行的日元債規模，伯克希爾自己也投入了部分真金白銀。

談及五大商社，巴菲特曾稱，當時僅僅翻閱了五大商社的財務報表，便對其極低的股價感到震驚。但隨著時間的推移，他發現這五家公司的運營模式與伯克希爾有很多相似的地方，它們在資本配置、管理層能力、對投資者的態度上都表現出色，例如，會適當時機增加股息、合理回購股票，且高管薪酬遠不如美國同行激進。

在美股大盤，尤其科技股大跌背景下，開年以來，伯克希爾哈撒韋股價逆勢上漲15%。昨日美股收盤，伯克希爾A類、B類股價創下歷史新高，伯克希爾市值也破紀錄達1.13萬億美元，位居全球第八。

除沙特阿美外，其余七家都在美股上市，而伯克希爾七家中唯一的非科技公司。

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