如今，AI以無可爭議的姿態(tài)站上風(fēng)口，成為資本追逐的絕對(duì)主線。"AI+醫(yī)療"因其對(duì)傳統(tǒng)診療模式的重構(gòu)潛力，被市場視為最具爆發(fā)空間的戰(zhàn)略高地。

當(dāng)AI浪潮席卷醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)之際，中國最大院外醫(yī)藥數(shù)字化綜合服務(wù)平臺(tái)藥師幫（9885.HK）于近日交出的2024年成績單，為這場技術(shù)革命提供了生動(dòng)注腳。財(cái)報(bào)顯示，公司全年?duì)I收同比增長5.5%至179.04億元，凈利潤超 3001 萬元，首次全面轉(zhuǎn)正，經(jīng)調(diào)凈利潤達(dá) 1.57 億元，同比增長 20.1%，實(shí)現(xiàn)逆勢增長。

更值得關(guān)注的是其資本市場表現(xiàn)——公司年內(nèi)股價(jià)累計(jì)上漲34.75%（截至3月19日收盤），顯著跑贏恒生醫(yī)療保健指數(shù)，折射出投資者對(duì)數(shù)字化醫(yī)藥賽道的重估預(yù)期。在股價(jià)財(cái)報(bào)雙突圍背后，一場由數(shù)智化驅(qū)動(dòng)的醫(yī)藥流通效率革命正在上演。

當(dāng)海量醫(yī)藥流通數(shù)據(jù)與AI算法深度耦合，這家率先卡位院外市場變革的企業(yè)，究竟隱藏著多少尚未被充分定價(jià)的爆發(fā)勢能？

圖表一：藥師幫今年股價(jià)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：WIND，格隆匯整理 數(shù)據(jù)截至2025年3月19日收盤

首年凈利潤轉(zhuǎn)正，從規(guī)模擴(kuò)張到盈利質(zhì)變

從財(cái)務(wù)報(bào)表上來看，藥師幫在2024年表現(xiàn)優(yōu)異，凈利潤成功實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)跨越式突破，印證其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與精細(xì)化運(yùn)營的顯著成效。

收入結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定，全年總營收突破179.04億元，同比增幅達(dá)5.5%，遠(yuǎn)超行業(yè)均值。核心業(yè)務(wù)中，自營板塊與平臺(tái)服務(wù)分別錄得5.8%和0.9%的同比增長，"雙輪驅(qū)動(dòng)"模式在存量經(jīng)濟(jì)中持續(xù)釋放動(dòng)能。

在提質(zhì)增效方面，毛利率的持續(xù)優(yōu)化成為盈利轉(zhuǎn)正的關(guān)鍵推手。2024年公司研發(fā)支出同比增加0.6%至9419.5萬元，持續(xù)夯實(shí)技術(shù)護(hù)城河的同時(shí)，銷售、管理、財(cái)務(wù)三項(xiàng)費(fèi)用率得到有效控制。這使得毛利由2023年的17.41億元攀升至18.14億元，同比增長4.2%，推動(dòng)凈利潤增至超3001萬元，首次全面轉(zhuǎn)正，經(jīng)調(diào)凈利潤達(dá) 1.57 億元，同比增長 20.1%，持續(xù)增收擴(kuò)利。

從運(yùn)營效率上來看，在智慧供應(yīng)鏈管理體系下，公司整體經(jīng)營效率逐步提升。

智慧供應(yīng)鏈體系的深化建設(shè)成為運(yùn)營效率躍升的關(guān)鍵引擎。通過全國部署的倉配一體化網(wǎng)絡(luò)，跨省配送約38小時(shí)到城市，約49小時(shí)到鄉(xiāng)鎮(zhèn)，同城訂單半日達(dá)占比達(dá)到68.9%。資產(chǎn)運(yùn)營方面，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)精準(zhǔn)控制在33.4天水平，配合66.1天的應(yīng)付款周期與1.3天的應(yīng)收款周轉(zhuǎn)效率，構(gòu)筑了31.5天的健康現(xiàn)金循環(huán)周期，推動(dòng)內(nèi)生增長。

用戶生態(tài)的持續(xù)繁榮為業(yè)務(wù)增長夯實(shí)基礎(chǔ)。平臺(tái)注冊買家突破82.7萬家，其中藥店與基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)分別達(dá)49.1萬和33萬家，月活付費(fèi)買家同比增17.2%至40.1萬，付費(fèi)率提升至92.7%，付費(fèi)用戶月均下單頻次達(dá)28.5單，顯示出不斷增強(qiáng)的平臺(tái)粘性與商業(yè)價(jià)值。

縱觀整體財(cái)務(wù)狀況，公司展現(xiàn)出優(yōu)于同業(yè)的健康體征。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，公司帶息負(fù)債較低，截至2024年末公司擁有10.41億元的現(xiàn)金等價(jià)物儲(chǔ)備，同比大幅增加39.6%，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入6.56億元，共同構(gòu)筑起抵御周期波動(dòng)的安全邊際。這種財(cái)務(wù)彈性既為企業(yè)穿越行業(yè)調(diào)整期保駕護(hù)航，更為把握市場復(fù)蘇機(jī)遇儲(chǔ)備充足勢能。

未來怎么看？

當(dāng)藥師幫開始邁入盈利新階段，后續(xù)應(yīng)當(dāng)如何看待？筆者認(rèn)為可以從行業(yè)，公司戰(zhàn)略和市場估值三個(gè)維度去探討。

首先，從行業(yè)角度來看，政策紅利催化結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。

處方外流、門診統(tǒng)籌、醫(yī)保追溯碼等政策落地推進(jìn)，正為數(shù)字化醫(yī)藥流通平臺(tái)打開增量空間。浙商證券分析指出，醫(yī)藥流通作為板塊內(nèi)稀缺的成長性賽道，在產(chǎn)業(yè)供給出清背景下，具備資源稟賦與樞紐地位的企業(yè)有望通過整合產(chǎn)業(yè)鏈、重塑價(jià)值分配獲得基本面彈性。龍頭企業(yè)依托規(guī)模優(yōu)勢與數(shù)字化能力，或?qū)⒃?025年持續(xù)享受超額收益。

其次，從長期戰(zhàn)略，公司聚焦“向上走”核心方向，推動(dòng)業(yè)務(wù)形態(tài)從單一交易平臺(tái)向綜合服務(wù)生態(tài)圈升維。

在數(shù)字化基建領(lǐng)域，AI與SaaS工具的深度融合成為關(guān)鍵抓手：供應(yīng)鏈算法優(yōu)化、藥店運(yùn)營系統(tǒng)升級(jí)、基層診療輔助功能迭代等行動(dòng)同步推進(jìn)。借助云商通、掌店易等工具，未來將通過集成智能采購、精準(zhǔn)營銷與供應(yīng)鏈金融的一站式解決方案，強(qiáng)化對(duì)上下游的賦能深度。

自有品牌與中藥賽道構(gòu)成戰(zhàn)略突破點(diǎn)。2024 年，公司重點(diǎn)布局自有品牌及獨(dú)家合作品牌業(yè)務(wù)，交易規(guī)模達(dá) 6.5 億元，同比增長 152%。其中，自有品牌累計(jì)覆蓋 37 萬家終端，交易規(guī)模增長 220%，明星單品藿香正氣口服液銷售額突破3800萬元，覆蓋11.5萬家終端；中藥飲片SKU超13萬個(gè)，GMV同比增長62.8%至20.7億元，通過聯(lián)合產(chǎn)區(qū)龍頭打造道地藥材大單品，公司不斷強(qiáng)化供應(yīng)鏈掌控力。

基層醫(yī)療生態(tài)閉環(huán)加速成型。2024年，公司投放的1.4萬臺(tái)“光譜小屋”設(shè)備已覆蓋1.1萬終端用戶，顯著提升基層診療。該解決方案集成POCT、AI輔助診斷與診所SaaS系統(tǒng)，其“未來光譜”系列POCT產(chǎn)品，通過設(shè)備使用數(shù)據(jù)反哺AI模型優(yōu)化，形成“硬件-數(shù)據(jù)-服務(wù)”的商業(yè)閉環(huán)，將進(jìn)一步搶占院外檢測市場空白。

最后，從估值的角度來看，當(dāng)前醫(yī)藥板塊具有吸引力，低估值、高性價(jià)比的優(yōu)質(zhì)個(gè)股有望獲得青睞。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥生物板塊PE（TTM）為32.75倍，處于近十年37.18%分位，與歷史中位數(shù)基本持平。市場分析認(rèn)為，板塊正進(jìn)入基本面復(fù)蘇與估值修復(fù)共振階段，兼具低估值屬性與數(shù)字化轉(zhuǎn)型概念的標(biāo)的更具吸引力。

圖表二：醫(yī)藥生物PE(TTM)

數(shù)據(jù)來源：WIND，格隆匯整理 數(shù)據(jù)截至2025年3月19日收盤

藥師幫作為院外市場龍頭，其自有品牌擴(kuò)張、基層醫(yī)療布局與數(shù)字化生態(tài)構(gòu)建，恰與“AI+醫(yī)療”產(chǎn)業(yè)趨勢形成共振，或?qū)⒊蔀橘Y金配置的重點(diǎn)方向。2024年，藥師幫凈利潤轉(zhuǎn)正，標(biāo)志其商業(yè)模型完成“從輸血到造血”的關(guān)鍵跨越。

面對(duì)行業(yè)變革期，公司通過戰(zhàn)略聚焦實(shí)現(xiàn)“短期抗壓”與“長期蓄勢”的平衡——既以智慧供應(yīng)鏈抵御周期波動(dòng)，又以生態(tài)化布局卡位未來增長極。在政策紅利釋放與估值洼地修復(fù)的雙重驅(qū)動(dòng)下，其“平臺(tái)+服務(wù)+生態(tài)”的價(jià)值重估或?qū)⒅鸩絻冬F(xiàn)。