藍鯨新聞4月8日訊（記者屠俊）近日，四川新荷花中藥飲片股份有限公司（以下簡稱“新荷花”）遞交招股書。招股書顯示，新荷花2022年、2023年、2024年營收分別為7.8億元、11.46億元、12.49億元；毛利分別為1.65億元、2.12億元、2.13億元；毛利率分別為21.1%、18.5%、17.1%。毛利率呈現逐年下滑趨勢。

此外，2024年度收入約12.49億元人民幣，同比增長9.06%，凈利潤約為0.89億元人民幣，同比下滑14.29%。

其招股書中顯示，新荷花是中國領先且最大的中藥飲片產品供應商之一，按2023年中藥飲片產品收入計算，該公司在中國排名第2位，市場份額為0.4%。不過，中藥飲片賽道近年來也開始面臨集采等壓力，突圍不易。

此前，新荷花曾多次沖擊A股IPO未果，2011年，新荷花首次對創業板發起沖擊。然而，成功過會后，新荷花被舉報業績造假，此后IPO終止審查。

毛利率有所下降，中藥飲片也開始帶量采購

對于近年來毛利率有所下降，新荷花指出：“我們的毛利率有所下降，因為我們向醫療貿易公司及藥店的銷售占比有所增加，而由于市場競爭，這些客戶類型的利潤率通常較低。此外，其毛利率亦受到若干主要品種原材料成本的影響。”

招股書中顯示，其主要原材料為中藥材、輔料及包裝材料。于2022年、2023年及2024年， 其的原材料成本分別為人民幣5.717億元、人民幣8.813億元及人民幣9.742億元，分別占其總收入的73.3%、76.9%及78.0%。

新荷花指出，原材料價格顯著上漲將對其毛利率產生直接及負面的影響。最終，可能需要提高產品價格抵銷增加的原材料成本及維持毛利率，而此舉可能令其產品需求下降。此外，其無法保證能夠將增加的原材料成本轉嫁予客戶。例如，應少數醫院客戶的要求，同意其固定定價，并于合約期內可能無法重新協定合約價格。

除了原材料價格的上漲，中藥飲片賽道近年也開始面臨帶量采購帶來的降價壓力。

2023年，山東聯合15個省市首次開展了中藥飲片的聯合采購，共有21個品種被納入其中。經過此次采購，這些中藥飲片的平均價格下降了29.5％，最大降幅更是高達56.5％。2024年，在國家醫保局指導下，山東省醫保局牽頭，中藥飲片采購聯盟首次擴大到全國，此次全國聯采覆蓋黃黃芪、黨參片、金銀花、當歸、紅花、麥冬、太子參等45個臨床常用品種，數量超過山東牽頭中藥飲片首次聯采的21個品種。

有業內人士指出，隨著未來集采規模擴大，市場競爭加劇，中藥飲片行業面臨整合壓力，現有的兩千余家中藥飲片企業或進入淘汰賽階段。

新荷花招股書中指出，其收入的很大一部分來自于有限的幾類產品，主要包括川貝母、麥冬、法半夏、炒酸棗仁及薑半夏。于2022年、2023年及2024年，其前五大產品的銷售額分別約占相應年度總收入的32.7%、31.3%及26.5%。

上述幾類產品中，麥冬已經進入全國聯采的名單。

新荷花指出，其大部分收入來自向政府部門擁有或控制的醫院和其它他醫療機構的銷售，該等醫院及醫療機構或須通過中藥聯盟采購計劃采購中藥飲片。可能會有更多的省份加入省際聯盟，發起聯盟采購，或采用類似的采購計劃。倘若其參與聯盟采購計劃，其競爭對手中標而其產品未能中標，則對其產品的需求可能會減少，其銷售量、收入及市場份額可能會受到不利影響。此外，即使其產品中標，也可能出現大幅降價或招標文件中的預計采購量與實際采購量不符的情況。聯盟采購計劃的實施對其產品的銷售量和收入的影響存在不確定性。

除了集采，2019年10月20日，國務院頒布《關于促進中醫藥傳承創新發展的意見》，提出研究取消中藥飲片加成。

隨后于2021年12月14日，國家醫療保障局和國家中醫藥管理局聯合發布相關指導意見，規定公立醫療機構從正規渠道采購中藥飲片，嚴格按照實際購進價格順加不超25%銷售。

新荷花指出，盡管中藥飲片加成政策目前仍然存在，相關部門目前并無頒布最終規定，但任何日后改革(包括取消中藥飲片加成政策)可能令醫療機構向患者銷售中藥飲片的成本增加，導致醫療機構向其采購產品的意愿降低。

多次沖擊A股IPO未果，轉港IPO

新荷花招股書顯示，其客戶主要為醫院及醫療機構、醫療貿易公司、藥店及制藥公司。于往績記錄期間的各年度，其五大客戶產生的收入分別為人民幣2.245億元、人民幣3.193億元及人民幣3.798億元，分別約占其相關年度總收入的28.8%、27.9%及30.4%。

不過，在2011年，新荷花首次對創業板發起沖擊時曾被質疑在前五大客戶的營收中“注水”。2011年，新荷花首次沖擊深交所創業板IPO，于當年11月順利過會。不過，就在上市前夕，新荷花被證監會列為“終止審查的已過會首發企業”。

2020年，新荷花遞交招股書，再度沖擊創業板。深交所對其2010年申報IPO時被舉報業績造假后撤回發行上市申請事宜進行問詢。

新荷花對此表示，前次撤回發行上市申請主要原因為實際控制人江云持股比例較低，上市動力不足，在遭到舉報的情況下萌生退意。

不過，2021年4月，深交所官網顯示，新荷花主動撤回上市申請。

此后的2023年10月25日，新荷花曾在四川證監局辦理輔導備案登記，計劃IPO上市，擬登錄板塊未披露，2024年4月終止輔導備案，新荷花轉戰港股謀求上市。

招股書中顯示，目前，中藥飲片市場相對分散，大多數市場參與者的經營規模相對較小，產能有限。2023年，中國擁有生產許可證的中藥飲片公司總數已達2334家，但其中規模較者很少，年產值超過人民幣10億元的企業更是鳳毛麟角。其中一項主要原因是原材料來源及地方市場偏好存在地區差異。此外，部分中藥飲片需要在原產地新鮮加工，以保持其獨特的療效和質量。中藥飲片的道地性導致企業受到區域限制，小型企業通常只能覆蓋區域市場。分散的市場表明，在資本投資和技術進步的支持下，大型企業通過行業整合或有機增長崛起的潛力巨大。

此次，新荷花能否順利上市藍鯨新聞將持續關注。