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07/14
2025

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精品專欄

亨通光電債務壓頂經營入不敷出,每年7億多利息淪為銀行打工仔

資本市場向來變幻莫測,難尋規律。但基于價值投資理論,人們總是傾向尋找那些業績向好,估值卻在底部的潛力股,亨通光電(600487)或許就是這樣一個例子。

2021年年報顯示,過去一年,亨通光電的營業收入再創新高,達到了412.7億元,同比增長27.44%,凈利潤達14.36億,同比增長35.28%。

亨通光電債務壓頂經營入不敷出,每年7億多利息淪為銀行打工仔


但《眼鏡財經》注意到,在財報發出后,公司的股價卻持續下跌,最低點甚至達到了9.3元,創6年新低,距離年初的跌幅達到33%。截至5月19日收盤,公司股價為10.89元。周四雖大漲5.83%,但仍處于破發狀態,最新市值只有257億。

業績和股價完全不匹配的亨通光電,未來真的會像股民期待的那樣,成長為一只白馬股嗎?

股價遲遲不見起色

實際上,早在前幾年時,就有股民對亨通光電毫無波瀾的股價提出了質疑。《眼鏡財經》在百度上搜索“亨通光電”,“相關搜索”中推薦的第一個話題就是“亨通光電股票最近為什么不漲”。

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2019年,有文章爆料稱亨通光電疑似為關聯方進行利益輸送,文章發出后,亨通光電遭遇跌停,市值一天內蒸發逾44億元。

雖然亨通光電在文章發出后立即澄清內容不實。公司董事長錢建林還反駁稱,“相信優質的公司股價最終還是會漲上來的”。但是3年過去了,亨通光電的股價不僅沒有漲上來,還一直保持震蕩下跌的態勢。

事實上,亨通光電也曾經歷過高光時刻,自2003年上市以來,公司有過幾次跨年度的翻4、5倍的超級行情。2018年初,公司的股價一度飆升至32.66元。

公開資料顯示,亨通光電成立于1993年6月,2003年8月上市,每股發行價11.2元。作為國內規模最大、產業鏈最為完整的信息與能源網絡綜合服務商之一,其目前的主營業務涵蓋光通信和智能電網傳輸兩大行業。

近幾年,亨通光電的業績表現一直較為出挑,營收從2016年的193億增長到2021年的412億左右,年均增速約為21%。但值得注意的是,公司2019年營收增速下滑,2020年營收增長也幾乎停滯。

盡管目前亨通光電的營收增速已回到正軌,但任憑業績如何靚眼,股價都不為所動。翻閱股吧,股民們也對公司的二級市場表現怨聲載道。

亨通光電債務壓頂經營入不敷出,每年7億多利息淪為銀行打工仔


對比來看,同為光通信企業的中天科技(600522)卻走出了不一樣的行情。從2020年至今,公司股價漲幅已達49.23%,截至5月18日收盤,中天科技股價為17.15元,總市值為585.32億,是亨通光電的2倍之多。

《眼鏡財經》注意到,2021年,中天科技實現營收461.63億元,同比增長9.70%,也是目前同行業上市公司中唯一一家營收超過亨通光電的。因此,有投資者在股吧中表示,不要求亨通光電成為大白馬,成為第二個中天科技就夠了。

靚眼財報下的隱憂

根據年報介紹,亨通光電目前業務主要分為三項,即通信網絡業務(占總收入的20%)、能源互聯業務(電纜及電力工程總包,占總收入的50%)和海洋電力通信海洋裝備業務(占總收入的10%左右),大頭還是通信和電纜。

可見,亨通光電的業務都屬于重資產類型,前期投入大,所需募資資金較多,而利潤顯現的時間周期卻相對較長。

數據也證實了這點。2021年,盡管公司的營收超過了400億,但扣非凈利潤卻只有13.55億,2022年Q1扣非歸母凈利潤也只有3.11億元。而中天科技的表現則更為夸張,其2021年扣非凈利潤只有4568萬元。

此外,亨通光電的現金流情況也不樂觀。《眼鏡財經》注意到,過去一年,公司經營活動產生的現金流量凈額為13.76億元,同比減少14.66%,而另一邊,公司投資活動產生的現金流量凈額是-16.36億。截至2021年末,公司資產負債率為53.01%,流動負債累計已達238億,而同期內,其貨幣資金僅有102.48億元。

可見,亨通光電的資金早已入不敷出。

另外值得注意的是,近3年,公司的利息支出費用分別為7.49億、6.98億和7.54億,每年需要承擔7億多利息,這對于一家凈利潤只有十幾億量級的上市公司來說,負擔未免太過沉重,公司已然淪為銀行的“打工仔”。

因此,亨通光電要不斷依靠融資存活,據《眼鏡財經》統計,上市近19年以來,亨通光電累計增發10次,其中成功6次,失敗3次,進行中1次,累計實際募資凈額達107.03億元。

此外,近年來,亨通光電的毛利率也持續走低。對此,公司解釋稱,主要是受疫情因素,以及部分原輔材料價格快速上升的影響。

亨通光電債務壓頂經營入不敷出,每年7億多利息淪為銀行打工仔


可見,盡管亨通光電的業績維持著高速增長,但在光鮮之下,卻藏著不少隱憂,這或許也可以解釋為何其股價遲遲不見起色,而由于行業性質特殊,船大也難掉頭,亨通光電在資本市場的現狀,或許還要維持一段時間。對此,《眼鏡財經》會繼續關注。

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