來源：商訊雜志社

撰文：李康

近年來，國家持續加強金融風險防范措施，堅決遏制新增地方政府隱性債務。對地方城投融資平臺公司的監管政策也是愈發嚴格，地方城投發債規模也表現出收緊趨勢。

在此背景下，成本較高的非標方式融資成為了地方融資平臺公司定向融資的首選。但事實上，非標定融產品的合規性一直存有爭議，個別定向融資產品存在被定性為非法集資活動的情況。

另外，由于定融產品門檻低，單支產品規模小，發行隱蔽，更容易出現規避脫離政府債務監管、違規舉借增加政府隱性債務。近日，《商訊·公司金融》在中登網發現這樣的一個類似案例。

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3.61億的地方債權融資產品

官網顯示，近年來，鴨河工區作為南陽市“一體兩翼”、“四大板塊”發展戰略中的北翼城市新區，立足優勢，拓寬思路，不斷加快發展步伐。

鴨河工區成立于2009年12月，2010年8月工區黨工委、管委會掛牌運行。下轄皇路店鎮，共32個行政村和1個社區，總人口10萬，總面積118平方公里土地，已成為南陽市城市組團。先后榮獲“中原溫泉之鄉”、“中原長壽之鄉”、“生態養生之城”等桂冠，享有“豫南明珠”之美譽，是集休閑旅游、養生養老、觀光農業為一體的綜合性功能區。

為了支持地方發展，中登網顯示，河南南陽鴨河工區投資有限公司在2019年曾委托第三方資管機構安徽融鈺信息咨詢有限公司幫助其發行“2020南陽鴨河工區投債權融資計劃”，通過質押融資3.61億元。

《商訊·公司金融》根據公開資料對該定向融資的時間線進行了梳理。

2018年11月12日，南陽鴨河工區投資有限公司與南陽鴨河工區公共建設局簽訂了《鴨河工區區內大道、健康路道路項目委托代建合同》，且產生應收賬款應付未付款項金額人民幣36087萬元；

2019年11月14日，南陽鴨河工區公共建設局向南陽鴨河工區投資有限公司出具了涉及36087萬元的《應收賬款確認函》。

2020年6月29日，南陽鴨河工區投資有限公司、南陽鴨河工區公共建設局與安徽融鈺信息咨詢有限公司簽訂了《應收賬款質押協議》；并且，南陽鴨河工區投資有限公司、南陽鴨河工區公共建設局向安徽融鈺信息咨詢有限公司出具《授權委托書》，委托其辦理《2020南陽鴨河工區投債權融資計劃》系列產品事宜。

2020年7月，南陽鴨河工區投資有限公司在天津金融資產交易所有限責任公司申請登記轉讓2020南陽鴨河工投債權融資計劃系列產品。南陽鴨河工區投資有限公司將其與南陽市鴨河工區公共建設局簽署的《鴨河工區區內工區大道、健康路道路建設項目委托代建合同》所形成的應收賬款，金額為人民幣36087萬元標的債權質押給全體認購人或權益持有人。

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地方融資平臺多選非標方式

據了解，近年來，這種成本較高的非標方式融資，成為了多數地方融資平臺公司定向融資的選擇。

對此，有關人士分析稱，一是定向融資門檻低，一般起投金額多為5萬、10萬元不等；二是對融資平臺公司資質要求不高，地方融資平臺公司一般都是委托第三方資產管理公司進行全程操盤融資。

平臺公司往往只需按照資產管理公司要求，提供相應的資料，如融資公司信用評級資質、擔保公司評級資質，債權質押證明等等，然后在一些地方金融資產交易所、信用資產登記備案，這樣一款定向融資產品就“包裝”完成，資產管理公司則通過多渠道向投資人發售債權融資產品，從而達到平臺公司融資的需求。

但《商訊·公司金融》卻發現，本次南陽鴨河工區投資有限公司債權融資委托的第三方資產管理公司安徽融鈺信息咨詢有限公司，在企查查并未查詢到該公司；在國家信用信息公示系統中同樣未查詢到該公司。

企查查只是顯示，本次債權融資的出質人南陽鴨河工區投資有限公司，成立于2012年5月，企業地址位于南陽市鴨河工區皇路店鎮，所屬行業為其他金融業。經營范圍包含：以自有資金對城鄉基礎設施建設、文化旅游項目開發和對生態農業、高新技術、清潔能源行業、土地及房地產開發項目的投資。南陽鴨河工區管委會是其第一大股東，占股80%，南陽城投控股有限公司占股20%。

另據地方官網顯示，債務人河南南陽鴨河工區公共建設局是河南南陽鴨河工區管委會的所屬政府部門。

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政府部門不得提供變相擔保

對于在河南南陽鴨河工區投資有限公司的定向融資中，為何出現南陽市鴨河工區公共建設局的身影？

從上述的時間線中可以看出，南陽鴨河工區公共建設局在該定向融資中承擔了“重要角色”。

首先，南陽鴨河工區公共建設局與南陽鴨河工區投資有限公司簽訂了一筆數額為36087萬元人民幣的《應收賬款確認函》，同時，南陽鴨河工區投資有限公司、南陽鴨河工區公共建設局與安徽融鈺信息咨詢有限公司三方之間又簽訂了《應收賬款質押協議》，并出具《授權委托書》授權安徽融鈺信息咨詢有限公司辦理《2020南陽鴨河工區投債權融資計劃》系列產品事宜。

在上述三方簽訂的《應收賬款質押協議》保證條款中，南陽鴨河工區公共建設局作為債務人，向安徽融鈺信息咨詢有限公司作出保證還款承諾。

從協議上講，南陽鴨河工區投資有限公司將融資計劃到期兌付責任轉嫁給了南陽鴨河工區公共建設局，若沒有南陽鴨河工區公共建設局出具的《應收賬款確認函》，該定向融資項目就缺少了質押物。這在一定程度上也增加了當地政府的隱性債務。

分析人士表示，從市場來看，非標融資產品規模不容小覷，非標融資往往多以債權質押的方式進行融資，多體現在應收賬款融資。為了增加可信度，順利融資，在風控措施上，地方政府相關部門也在配合平臺公司，出具債權債務確認函等相關文書，甚至與融資機構簽訂資金償還協議，為融資產品按期兌付背書。

上述這種方式是否行的通？

《商訊·公司金融》注意到，自2011年以來，國辦及財政部等部門下發多個關于規范地方政府舉債融資行為的文件規定，地方政府及其所屬部門不得為任何單位和個人的債務以任何形式提供擔保，不得承諾為其他任何單位和個人的融資承擔償債責任。同時，金融機構為融資平臺公司等企業提供融資時，不得要求或接受地方政府及其所屬部門以擔保函、承諾函、安慰函等任何形式提供擔保。

對于河南南陽鴨河工區公共建設局向南陽鴨河工區投資有限公司出具《應收賬款確認函》的內容真實性及簽訂《應收賬款質押協議》的行為，《商訊·公司金融》函至河南南陽鴨河工區公共建設局、河南南陽鴨河投資有限公司，但截至發稿前，尚未得到任何回復。