在全球“頂流”馬斯克親身“試藥”，以及國內社交媒體上層出不窮的宣傳后，療效顯著的糖尿病藥物GLP-1迅速“出圈”，成為全球關注的“減肥神藥”。7月4日晚，華東醫藥公告全資子中美華東旗下用于減重的利拉魯肽注射液上市許可已獲得藥監局批準，這是國內首個獲批上市的GLP-1減肥類藥物。在此之前，利拉魯肽、司美格魯肽等GLP-1類藥物在國內獲批的適應癥僅為糖尿病。

面對這一重大利好，投資者們無不摩拳擦掌，可是消息公布以來，截至2023年7月10日，四個交易日內華東醫藥卻是漲兩天跌兩天，一上一下之間股價遠未達到投資者的預期。為何會出現這種情況呢？據悉，利拉魯肽注射液的原研廠家是諾和諾德，2022年諾和諾德的利拉魯肽糖尿病適應癥藥品在全球銷售額達到了123.28億元，但在中國市場的銷售額僅為14.79億元。另據丁香園Insight數據庫，諾和諾德利拉魯肽的療效數據顯示，接受利拉魯肽治療的肥胖癥患者在68周內平均體重減輕6%，且依從性較差，就連馬斯克強烈“安利”的也是新一代減肥神藥司美格魯肽，而非利拉魯肽。

此外，隨著利拉魯肽中國專利的到期，國內藥企對這一藥物的內卷愈發嚴重。據統計，除了華東醫藥利拉魯肽率先獲批上市，國內還有12家企業布局了利拉魯肽生物類似藥。且多家企業已經進入仿制藥注冊申請階段。華東醫藥自己也坦言，本次獲得上述藥品注冊證書，不會對公司當前財務狀況和經營成果產生重大影響，只是“有一定積極作用”。

值得注意的是，華東醫藥近年來深耕顏值經濟，醫美業務增速迅猛。財報顯示，2022年，華東醫藥醫美板塊合計實現營業收入 19.15 億元（剔除內部抵消因素），按可比口徑（剔除華東寧波）同比增長 91.11%。截至2022年，華東醫藥在全球范圍內已擁有「無創+微創」醫美領域高端產品36款，其中海內外已上市產品達24款，在研全球創新產品12款。國內市場上，全資子公司欣可麗美學作為華東醫藥中國市場醫美業務運營中心，2022年實現營業收入6.26億元，核心產品少女針上市以來銷售超 8 億元。而在減肥賽道上，除了上述提到的減肥針，華東醫藥子公司中美華東旗下還有處方藥奧利司他膠囊（卡優平）和OTC（健姿）雙跨產品。

不過醫藥工業依舊是華東醫藥利潤的最大來源，在2022年占公司總利潤的比重為84.47%，而看起來熱火朝天的醫美業務，對營收的貢獻僅有5.04%，利潤的貢獻為10%左右。此外，上述醫美管線，幾乎都是華東醫藥通過投資并購而來，其自身醫美賽道的研發能力并不強。

2018年至今，華東醫藥合計13次對外并購，除了收購佐力藥業18.6%股權的并購案失敗外，已有9宗并購案完成。而這些大手筆的“買買買”直接推高了華東醫藥的商譽。截至2023年3月末，華東醫藥的商譽高達24.56億元，較2017年末的4295萬元增長56.18倍。同時，華東醫藥今年一季度的研發支出為2.655億，不僅同比下降了16.83%，在總營收的占比也僅有2.62%。

依靠BD擴張業務雖然是目前的醫藥行業大勢，但想要股價長虹，華東醫藥還得加強修煉研發內功。