財聯(lián)社8月30日訊（編輯 林卓然）僅隔一個月，又有商業(yè)銀行拒贖二級資本債。8月29日，營口銀行股份有限公司公告，公司決定不行使“18營口銀行二級02”贖回選擇權(quán)，未贖回債券的債券利率為5.00%，存續(xù)期內(nèi)固定不變。今年二永債獲批額度減少，同時下半年二級資本債到期壓力較大，今年后四個月不贖回風(fēng)險仍需格外關(guān)注。

又一商業(yè)銀行拒贖資本債，曾有4.4億股權(quán)流拍

上月末，葫蘆島銀行股份有限公司公告不贖回二級資本債，僅隔一個月后又有一家商業(yè)銀行宣布拒贖。8月29日，營口銀行股份有限公司公告稱，公司決定不行使“18營口銀行二級02”贖回選擇權(quán)，存續(xù)期內(nèi)利率固定不變。該債券于2018年9月4日發(fā)行，票面利率為5%，發(fā)行數(shù)額4億元。截至到8月29日收盤，該債券收益率上清所估值為5.1093%，CFETS 估值為6.2906%。

據(jù)營口銀行披露信息，按照遼寧省城商行改革部署，該行正在推進(jìn)改革工作，相關(guān)內(nèi)部程序暫未履行完成，故延緩披露2020-2022年度報告及其他信息。截至2020年三季度末，該行的資產(chǎn)負(fù)債率已超過92%。

本月21日-24日，營口銀行曾首次公開拍賣一筆價值4.4億元的股權(quán)，但最終因無人競價以流拍收場。根據(jù)營口銀行評估報告顯示，截至2021年12月31日，該行總資產(chǎn)為1672.86億元，股東權(quán)益為128.59億元，評估值為68.65億元。2019年末、2020年末及2021年末，營口銀行總資產(chǎn)規(guī)模分別為1711.47億元、1708.53億元、1672.86億元，逐年呈現(xiàn)小幅收縮態(tài)勢。

近年來二級資本債不贖回頻發(fā)

商業(yè)銀行發(fā)行的二級資本債，清償順序和付息順序均劣后于存款人與一般債券人，是為了滿足資本充足率監(jiān)管要求的補充資本。根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，在距到期日前最后5年計入二級資本的金額，按100%、80%、60%、40%、20%的比例逐年減計。所以商業(yè)銀行在到期前5年贖回再新發(fā)是比較常見的操作。

2018年以來商業(yè)銀行不行使二級資本債贖回權(quán)的情況時有發(fā)生，根據(jù)東吳固收分析師李勇、徐津晶的統(tǒng)計，2018年首家農(nóng)商行——天津濱海農(nóng)商行未如期贖回其存續(xù)二級資本債（1321001.IB）截至2023年7月12日，共有45家銀行54只債券發(fā)行人未行使贖回權(quán)，累計不贖回金額約335.27億元，占存續(xù)二級資本債比例為0.90%。

商業(yè)銀行拒贖的情況，在業(yè)內(nèi)人士看來，代表發(fā)行主體的盈利能力和財務(wù)狀況可能較弱。資深金融監(jiān)管政策專家周毅欽表示，銀行暫不贖回二級資本債可能有多種原因，包括財務(wù)困難、不利的市場條件、策略性決策等，但最關(guān)鍵的是贖回可能導(dǎo)致資本無法及時補充而面臨監(jiān)管壓力。

西部證券分析師杜漸認(rèn)為未贖回情況增加主要有兩方面原因，外部因素來看，隨著信用環(huán)境收縮，銀行融資成本提高，贖回后再融資難度加大；內(nèi)部因素來看，近年來中小銀行信用風(fēng)險逐步釋放，不良率和關(guān)注類貸款占比抬升，資產(chǎn)質(zhì)量承壓，且盈利能力較弱，自身造血能力不足，內(nèi)源性資本補充渠道受阻，贖回后資本充足水平或不能滿足監(jiān)管要求。

后四月到期及供給壓力或增大，警惕尾部銀行風(fēng)險

除了銀行本身的資質(zhì)水平，二級資本債的供給壓力與到期贖回壓力也是重要的關(guān)注點。

今年以來二級資本債、永續(xù)債獲批額度降低，根據(jù)華泰固收的統(tǒng)計，截至8月24日，二級資本債、永續(xù)債、獲批文額度分別為46億、20億。對比往年來看，21、22年二永債獲批文額度分別為7538、10736億。目前剩余額度為7647億，剩余批文大多于23-24年到期，與到期償還量仍有一定缺口。

國金固收分析師樊信江對當(dāng)前各銀行的有效批文梳理得出，96家銀行擁有二級債的有效批文，可用額度為1528.1億元。有效期截止日在2023年內(nèi)的可用批文額度為198.9億元，其中較多發(fā)行額度將于12月到期。根據(jù)歷史發(fā)行規(guī)律，今年整體發(fā)行節(jié)奏或大幅提前于有效截止日。當(dāng)前國有行550億元二級資本債可用額度或于今年9月發(fā)行完畢。

此外，二級資本債9月和10月到期規(guī)模較大，華泰證券分析師張繼強測算，接下來贖回到期額為3069億（國有、股份、城商、農(nóng)商行分別到期1630、1100、265及74億）。主要集中于9-10月份，二級資本債到期壓力增加。

7月政治局會議結(jié)束后，貨幣政策和穩(wěn)增長政策密集出臺，根據(jù)興業(yè)研究的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，8月15日二次降息來，銀行賣出力度加大，基金、保險買入二級資本債力度不同程度放大。截至24日，8月的買入量也達(dá)到了800-900億，考慮到未來還有可能降準(zhǔn)。慣性推動下，二級資本債收益率可能進(jìn)一步下行。然而，結(jié)合現(xiàn)有的機構(gòu)行為格局，疊加未來明顯放大的供給壓力，中期來看資本工具供需的失衡終將推升資本工具收益率。

中信首席分析師明明指出，下調(diào)LPR利率等因素引起銀行資產(chǎn)端利率下降；負(fù)債端方面，存款實際成本的下降存在一定滯后性，此消彼長下銀行凈息差快速下降，或?qū)嚎s銀行盈利空間，削弱主體內(nèi)源性補充資本能力，特別是對于城商行而言，其凈息差距離1.50%水平不足，部分主體資本充足率指標(biāo)較低，更加依賴外部資本補充渠道，部分尾部銀行的信用資質(zhì)也將受到影響。

剩余未披露贖回行權(quán)公告的二級債中，3筆延遲披露2023年跟蹤評級報告，4筆主體一季度一級資本充足率低于10%，下半年中低等級銀行二級債贖回行權(quán)高峰為9月與12月，需警惕尾部銀行不贖回事件多發(fā)引起中低等級二級資本債估值調(diào)整的風(fēng)險。