財(cái)聯(lián)社10月8日訊（編輯 楓林 ），長期以來，”高紅利、高股息“風(fēng)格始終被視為長期被動(dòng)性策略，但事實(shí)上自2021年之后中證紅利就已經(jīng)開始逐步跑贏市場，尤其是2022年以來，在景氣投資逐步失效，市場風(fēng)格快速輪動(dòng)的時(shí)期，高紅利風(fēng)格仍然能保持較為穩(wěn)定的超額收益。

高紅利風(fēng)格緣何能夠跑贏市場

興業(yè)證券在此前的研報(bào)中表示，當(dāng)前國內(nèi)、海外不確定性因素仍多，在高增長、高景氣行業(yè)相對稀缺、內(nèi)外不確定性擾動(dòng)短期難以消除的市場環(huán)境中，風(fēng)險(xiǎn)偏好難有趨勢抬升，所以以景氣為錨博取超額收益難度顯著提升，盈利穩(wěn)定、且抵御市場波動(dòng)能力較強(qiáng)特征的紅利低波資產(chǎn)成為了市場更為重點(diǎn)關(guān)注的品種。

另一方面，由于高股息策略具有一定的類債屬性。銀行理財(cái)收益率持續(xù)下行，流動(dòng)性寬松下國債長端利率短期也易下難上，股息率相對債券具備一定優(yōu)勢，因此利率下行階段高股息占優(yōu)概率較大具備較高配置價(jià)值。

高紅利策略的行業(yè)分布

從行業(yè)分布來看，近三年股息率大于5%的行業(yè)中，銀行板塊首當(dāng)其沖，煤炭板塊緊隨其后，交通運(yùn)輸、傳媒、地產(chǎn)、鋼鐵等板塊位居前列。從中可發(fā)現(xiàn)紅利低波行業(yè)多處于成熟期，具有一定的行業(yè)壁壘。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，則呈現(xiàn)出更加穩(wěn)定的盈利表現(xiàn)。另一方面，供給側(cè)改革后，中國經(jīng)濟(jì)步入高質(zhì)量發(fā)展階段，盲目擴(kuò)張性資本開支總體下降，這些行業(yè)轉(zhuǎn)而更傾向于提升股東的股息回報(bào)。

此外需注意的是，高紅利板塊中既包含如銀行、煤炭、交通運(yùn)輸?shù)取爸刑毓馈备拍睢＿€包括傳媒中的相關(guān)標(biāo)的。也就是說在今年“中特估”和“AI”兩大主題中均有高紅利風(fēng)格股的身影。這并非偶然，而是2021年市場估值分化后趨勢收斂的必然發(fā)展。預(yù)計(jì)在后市的主題性炒作中，高紅利概念股仍有望成為重要的疊加屬性在其中活躍。

紅利資產(chǎn)輪動(dòng)中的擇時(shí)偏好

而站在擇時(shí)角度紅利資產(chǎn)內(nèi)部，依舊可以行業(yè)輪動(dòng)配置。落腳篩選出的“雙穩(wěn)紅利行業(yè)組合”中，除基本面與投資回報(bào)拆解的穩(wěn)定性共性外，仍然無法回避其自身的行業(yè)邏輯，按行業(yè)屬性看，大致可以將雙穩(wěn)紅利行業(yè)劃分為四類：公用類、消費(fèi)類、周期類、TMT 類。

相對而言，“中債下+美債上”的環(huán)境下，公用類紅利行業(yè)的超額收益更為明顯；“中債上+美債上”的環(huán)境下，消費(fèi)類紅利行業(yè)會(huì)相對占優(yōu)；“中債上+美債下”的環(huán)境中，周期類紅利行業(yè)表現(xiàn)更佳；“中債下+美債下”環(huán)境中，則應(yīng)重點(diǎn)配置 TMT 內(nèi)部的紅利資產(chǎn)。

綜合各大券商研報(bào)來看，真正的“紅利”資產(chǎn)，必須兼顧基本面與投資回報(bào)的雙重穩(wěn)健。1）凈利潤增長/ROE 已經(jīng)趨于穩(wěn)定、資本開支不斷下降、分紅比例不斷抬升等特征；2）考慮行業(yè)當(dāng)前整體的股息率水平與 PE 估值的趨勢；3）對行業(yè)未來長期基本面的判斷：包括不限于行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化等、分紅比例能夠保持高位甚至繼續(xù)

以此為背景，對于可關(guān)注的標(biāo)的方面，篩選連續(xù)2年的股息率大于5%，且歸母凈利增長率大于15%；市盈率（TTM）小于15的個(gè)股。其中，潞安環(huán)能、冀中能源、山煤國際、兗礦能源、達(dá)安基因等股的股息率相對較高。