《投資者網(wǎng)》孟行

2023年已然過(guò)去，對(duì)于券商行業(yè)而言，2024仍將是挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存的一年。

A股市場(chǎng)全年表現(xiàn)不佳暫且不提，2023年年初，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制正式落地，給券商投資銀行業(yè)務(wù)迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，但同時(shí)也對(duì)證券公司執(zhí)業(yè)質(zhì)量及綜合金融服務(wù)能力提出更高要求。在過(guò)去一年中，多家券商因投行業(yè)務(wù)開(kāi)展違規(guī)問(wèn)題被監(jiān)管處罰。

2023年下半年，受A股市場(chǎng)行情影響，IPO 出現(xiàn)階段性收緊。為了活躍資本市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)及有關(guān)機(jī)構(gòu)還從投資端、融資端、交易端、改革端等各方面，發(fā)布了一系列政策措施。包括進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為、調(diào)降證券交易經(jīng)手費(fèi)、調(diào)降融資保證金比例、調(diào)整印花稅，引導(dǎo)上市公司中期分紅及股份回購(gòu)、加強(qiáng)程序化交易監(jiān)管體系等政策舉措落地。

總體來(lái)看，去年券商行業(yè)相比2022年有復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度43家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3819.17億元，同比增長(zhǎng)1.84%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1099.73億元，同比增長(zhǎng)6.46%。

十大總市值券商??

大多數(shù)情況下，一家上市公司的市值排名就能反映這家公司在行業(yè)中的位置，上市券商中，哪家公司最值錢(qián)？截至2023年12月29日，A股43家上市券商中，總市值排名前十的公司中有9家公司市值超過(guò)千億，其中，中信證券市值排名最高，接近3000億元，而中信建投、中金公司、國(guó)泰君安、華泰證券、招商證券、海通證券、申萬(wàn)宏源、中國(guó)銀河等公司市值在2000億以下，只有廣發(fā)證券市值不到千億。

值得注意的是，在市值排名前十的券商公司中，已有多家券商處于“破凈狀態(tài)”。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)泰君安、華泰證券、海通證券、廣發(fā)證券等公司市凈率均小于1。

目前券商行業(yè)中，中信證券營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)連續(xù)多年排名行業(yè)第一。公司凈資本、凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)等規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著，是業(yè)內(nèi)首家總資產(chǎn)規(guī)模突破萬(wàn)億元的龍頭券商。投資銀行、財(cái)富管理、資產(chǎn)管理、金融市場(chǎng)等各項(xiàng)業(yè)務(wù)多年來(lái)保持市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

從行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，頭部券商強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)持續(xù)凸顯，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)加劇，行業(yè)集中度將進(jìn)一步上升。

去年11月，證監(jiān)會(huì)表示，將支持頭部券商通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)、并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，打造一流的投資銀行，發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定壓艙石的重要作用。

行業(yè)分析人士稱(chēng)，證監(jiān)會(huì)的支持意味著頭部券商在未來(lái)將得到更多的政策支持和發(fā)展機(jī)會(huì)，這對(duì)它們的長(zhǎng)期發(fā)展非常有利。

實(shí)際上，早在2019年底，證監(jiān)會(huì)于官網(wǎng)發(fā)函表示，為打造“航母級(jí)證券公司”，證監(jiān)會(huì)積極開(kāi)展了一系列工作，其中第一條就是：“多渠道充實(shí)證券公司資本，鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)重組，支持行業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)”。

實(shí)際上，2023年，券商行業(yè)發(fā)生多起并購(gòu)案例。首先是去年3月，國(guó)聯(lián)證券的控股股東國(guó)聯(lián)集團(tuán)競(jìng)拍成功民生證券34.71億股股份，并且國(guó)聯(lián)集團(tuán)于12月份獲準(zhǔn)成為民生證券主要股東。

證監(jiān)會(huì)指出，民生證券應(yīng)當(dāng)切實(shí)做好與國(guó)聯(lián)證券的風(fēng)險(xiǎn)隔離，嚴(yán)格規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，嚴(yán)防利益沖突和輸送風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)當(dāng)會(huì)同國(guó)聯(lián)證券、國(guó)聯(lián)集團(tuán)按照?qǐng)?bào)送證監(jiān)會(huì)的初步整合方案確定的方向、時(shí)間表，穩(wěn)妥有序推進(jìn)公司與國(guó)聯(lián)證券的整合工作。

另外，去年12月份，浙商證券公告稱(chēng)，公司擬從5家公司手中受讓國(guó)都證券約19%股權(quán)，是證監(jiān)會(huì)表態(tài)支持頭部券商通過(guò)并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)后的首單券業(yè)并購(gòu)案。浙商證券有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次嘗試跨區(qū)域合作主要是希望更好地發(fā)揮公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)與國(guó)都證券業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，共同提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。

十大營(yíng)收最高的券商

從券商行業(yè)營(yíng)收狀況來(lái)看，2023年前三季度營(yíng)收排名前十的券商中，除了中信證券穩(wěn)居第一的寶座，其余券商營(yíng)收排名和市值排名并不一致。

數(shù)據(jù)顯示，除了中信證券2023年前三季度營(yíng)收超400億元以外，華泰證券、國(guó)泰君安、中國(guó)銀河、海通證券等券商營(yíng)收超200億元，而中信建投、廣發(fā)證券、中金公司、申萬(wàn)宏源、招商證券等券商營(yíng)收均超百億元。

值得一提的是中信證券、中國(guó)銀河、中信建投、中金公司、申萬(wàn)宏源、招商證券等公司去年前三季度營(yíng)收同比均出現(xiàn)下滑，其中，中信建投下滑幅度最大，前三季度營(yíng)收同比下滑19.03%。值得注意的是，中信建投去年第三季度營(yíng)收49.19億元，同比下滑40.60%。公司對(duì)此解釋稱(chēng)，主要是大宗商品銷(xiāo)售收入減少所致。公司第三季度歸屬于股東凈利潤(rùn)為13.69億元，同比下滑32.68%。公司對(duì)此解釋稱(chēng)，主要是自營(yíng)業(yè)務(wù)收入減少所致。

目前，中信建投在券商行業(yè)中市值排名第二，但市凈率卻明顯高于其他千億市值券商。在此前的機(jī)構(gòu)調(diào)研會(huì)議上，有投資者表示，公司當(dāng)前估值與行業(yè)相比明顯溢價(jià)。對(duì)此，中信建投回應(yīng)稱(chēng)，影響市場(chǎng)估值的因素很多，比如公司的自由流通股本比其他頭部券商相對(duì)小，ROE水平相對(duì)領(lǐng)先，賣(mài)方業(yè)務(wù)排名上升等。整體來(lái)看，二級(jí)市場(chǎng)估值溢價(jià)是投資人對(duì)公司的鼓勵(lì)和正向評(píng)價(jià)，公司將繼續(xù)發(fā)揚(yáng)勤奮上進(jìn)、追求卓越的優(yōu)良傳統(tǒng)，爭(zhēng)取為股東創(chuàng)造更大價(jià)值。

凈利潤(rùn)最高的十大券商

券商扣非凈利潤(rùn)表現(xiàn)方面，2023年前三季度中信證券扣非凈利潤(rùn)超過(guò)百億元，位居券商行業(yè)榜首，超過(guò)161億元，華泰證券凈利潤(rùn)接近百億元，位列榜單第二；國(guó)泰君安近80億元，位居第三，而中國(guó)銀河、中信建投、招商證券、廣發(fā)證券等券商的扣非凈利潤(rùn)超過(guò)50億元。

從2023年前三季度扣非凈利潤(rùn)排名前十的券商中，華泰證券扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度最大，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)27.85%，而海通證券下滑幅度最大，同比減少32.89%。值得一提的是，海通證券去年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收225.74億元，同比增長(zhǎng)19.20%。

海通證券在去年第三季度實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.93億元，同比下滑61.65%。對(duì)此，公司解釋稱(chēng)，主要是一方面受全球加息影響，利息支出增加，利息凈收入同比減少；另一方面市場(chǎng)交投不活躍，相關(guān)收入同比減少。

在去年的三季報(bào)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，對(duì)于海通證券的破凈情況，有投資者詢問(wèn)海通證券如何保護(hù)中小投資者的投資回報(bào)。

海通證券回應(yīng)稱(chēng)，公司實(shí)施連續(xù)、穩(wěn)定、積極的利潤(rùn)分配政策，重視對(duì)股東的合理投資回報(bào)，最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分紅比例均超過(guò)30%。為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益，促進(jìn)公司健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展，保護(hù)投資者長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，公司已于2023年8月末啟動(dòng)實(shí)施A股股份回購(gòu)方案，截至10月31日已累計(jì)回購(gòu)A股股份超3380萬(wàn)股，支付金額超3.38億元。

2023年8月份，證監(jiān)會(huì)明確了“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的一攬子政策措施，其中提到，“修訂股份回購(gòu)制度規(guī)則，放寬相關(guān)回購(gòu)條件，支持上市公司開(kāi)展股份回購(gòu)”。

去年除了海通證券回購(gòu)股份以外，東方證券、東方財(cái)富、國(guó)金證券等多家券商發(fā)布公告回購(gòu)股份。

從多家券商發(fā)布的研報(bào)來(lái)看，目前券商估值處于低位是業(yè)內(nèi)共識(shí)。山西證券近日發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，券商板塊估值達(dá)到底部，關(guān)注市場(chǎng)情緒回升。

2024新轉(zhuǎn)折點(diǎn)在哪？

自注冊(cè)制正式落地實(shí)施以來(lái)，券商保薦業(yè)務(wù)一直備受市場(chǎng)關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一年，313家企業(yè)登陸A股，而10家頭部券商包攬了大半企業(yè)IPO保薦項(xiàng)目。

中信證券在上市公司IPO承銷(xiāo)保薦方面位列第一，全年保薦34家企業(yè)上市。中信建投證券以33家的保薦數(shù)量緊隨其后，國(guó)泰君安、海通證券則分別保薦22家企業(yè)上市，并列第三。其余券商保薦項(xiàng)目數(shù)量均在10家以上。

在注冊(cè)制落地實(shí)施的同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)券商投行業(yè)務(wù)持續(xù)保持高壓態(tài)勢(shì)，多家券商因投行業(yè)務(wù)違規(guī)收到罰單。其中，萬(wàn)和證券因投資銀行業(yè)務(wù)違規(guī)被暫停保薦及債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)三個(gè)月。另外，券商分類(lèi)評(píng)價(jià)顯示，2023年共有15家券商因投行業(yè)務(wù)被扣分。

在創(chuàng)新方面，分析人士認(rèn)為，由于近兩年由于監(jiān)管要求趨嚴(yán)，所以券商行業(yè)內(nèi)少有大的創(chuàng)新。不過(guò)，去年多家券商積極申請(qǐng)北交所做市商資格、上交所債券業(yè)務(wù)做市資格，而隨著ETF規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，券商對(duì)于相關(guān)業(yè)務(wù)的重視程度也逐漸提高，布局ETF做市業(yè)務(wù)動(dòng)作加快。去年11月份以來(lái)，上交所密集發(fā)布ETF新增做市商公告，方正證券、華泰證券、國(guó)信證券等券商的“身影”頻頻出現(xiàn)。

尤其是ETF做市是一個(gè)新賽道，能夠?yàn)槿處?lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。做市業(yè)務(wù)有利于增強(qiáng)ETF的流動(dòng)性，在提高成交量的同時(shí)，也為做市商提供了更多收益。而且，做市業(yè)務(wù)也可能與券商的其他業(yè)務(wù)形成合力，為券商的轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來(lái)更多空間。

展望2024年，多家券商、公募、私募以及外資機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布中國(guó)市場(chǎng)投資展望。在機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步回升向好，居民收入和消費(fèi)回升、企業(yè)盈利不斷改善、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。與此同時(shí)，A股市場(chǎng)情緒面有望回暖，在估值處于歷史低位的當(dāng)下，2024年投資機(jī)遇將不斷顯現(xiàn)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■