《投資者網(wǎng)》方凈

回顧2023年，復(fù)雜的外部環(huán)境帶來(lái)多重挑戰(zhàn)。而在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)依然保持著穩(wěn)健運(yùn)行的良好態(tài)勢(shì)，資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

雖然A股市場(chǎng)經(jīng)歷了跌宕起伏的一年，但銀行板塊在“中特估”的帶動(dòng)下還是取得了好于大盤(pán)的表現(xiàn)。去年銀行指數(shù)下跌1.2%，而同期上證指數(shù)下跌3.7%。

不過(guò)，具體到42家A股上市銀行，無(wú)論是2023年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)還是二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)，依然有明顯的內(nèi)部分化特征。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，如何從板塊中找到質(zhì)地優(yōu)秀而股價(jià)超跌、成長(zhǎng)性良好的個(gè)股，是抓住2024年投資機(jī)會(huì)的重要步驟。

十大總市值銀行

市值在一定程度上體現(xiàn)著一家企業(yè)的行業(yè)地位和實(shí)力。經(jīng)過(guò)了一年的市場(chǎng)洗禮，上市銀行的市值是否發(fā)生了變化？

先來(lái)看看42家上市銀行2023年的股價(jià)漲幅。總體而言，2023年銀行板塊還是展現(xiàn)出一定的防御性，其中有17家上漲，25家下跌。有10家銀行年度漲幅超過(guò)10%，5家更是超過(guò)20%，分別是中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、渝農(nóng)商行、建設(shè)銀行。中國(guó)銀行和建設(shè)銀行年度漲幅分別為33.99%和33.18%，超過(guò)30%。

總市值方面，截至2023年末，工商銀行繼續(xù)以1.59萬(wàn)億元的總市值排名榜首，緊隨其后的是農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行，這四家國(guó)有大行的總市值均超過(guò)萬(wàn)億元，和其他銀行拉開(kāi)差距。

排名第五的招商銀行，總市值為6870.59億元，同時(shí)領(lǐng)銜股份制銀行。排名其后的依次是郵儲(chǔ)銀行、交通銀行、興業(yè)銀行、中信銀行，總市值也均在2000億元上方。

城農(nóng)商行方面，北京銀行以957.78的總市值居首，其后是上海銀行、南京銀行、杭州銀行、滬農(nóng)商行，總市值均超過(guò)500億元。

在榜單尾部，有5家銀行的總市值在100億元以下，包括瑞豐銀行、紫金銀行、張家港行、江陰銀行、蘇農(nóng)銀行。總市值最小的蘇農(nóng)銀行僅為75.01億元。

值得一提的是，截至去年末，42只銀行股全部“破凈”，股價(jià)均跌破每股凈資產(chǎn)，其中，華夏銀行、光大銀行等6家銀行的市凈率低于0.4倍。同時(shí)，銀行股的市盈率（TTM）基本都在10倍以下，最低的僅3倍多。

十大營(yíng)收最高銀行

市值能夠反映出投資者對(duì)于上市公司的認(rèn)可和信心，而市值的變化與企業(yè)基本面密切相關(guān)。

從2023年前三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)觀察上市銀行的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，營(yíng)業(yè)收入前十名與市值排名基本一致。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，營(yíng)收超過(guò)千億規(guī)模的上市銀行有13家，榜單前四名依舊是工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行，營(yíng)收均在4000億元之上。

同時(shí)，張家港行、無(wú)錫銀行等7家銀行前三季度營(yíng)業(yè)收入規(guī)模小于50億元，最小的是瑞豐銀行，營(yíng)收僅為28.97億元。

若從同比增幅來(lái)看，42家銀行中有23家前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，占比55%。

在營(yíng)收增速前十名中，城農(nóng)商行占據(jù)9席。營(yíng)收實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)的只有常熟銀行一家，同比增幅為12%；其后增速較快的還有成都銀行、江蘇銀行、長(zhǎng)沙銀行等，增幅均超過(guò)8%。

六大國(guó)有行中，中國(guó)銀行營(yíng)收增速領(lǐng)跑，達(dá)到7.05%；郵儲(chǔ)銀行和交通銀行營(yíng)收小幅增長(zhǎng)；而工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行營(yíng)收分別下滑3.55%、1.27%、0.54%。股份制銀行中則只有浙商銀行實(shí)現(xiàn)4.13%的營(yíng)收增幅，其余8家均下滑。

十大扣非凈利最高銀行

盈利能力方面，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)代表著企業(yè)通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)賺取利潤(rùn)的能力。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2022年前三季度，扣非凈利潤(rùn)超過(guò)千億規(guī)模的有5家銀行，除了四大國(guó)有行外，招商銀行以1135.51億元的成績(jī)排名第5。

同時(shí)，有8家銀行前三季度扣非凈利潤(rùn)低于20億元，包括西安銀行、無(wú)錫銀行、蘭州銀行等，最小的江陰銀行此項(xiàng)數(shù)字僅為9.55億元。

從同比變化情況看，42家上市銀行中，前三季度扣非凈利潤(rùn)下滑的只有6家，同時(shí)也有15家實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

值得注意的是，5家城農(nóng)商行同比增幅超過(guò)20%，依次是杭州銀行、江蘇銀行、常熟銀行、成都銀行、蘇州銀行。

在國(guó)有銀行中，扣非凈利潤(rùn)增幅最高的農(nóng)業(yè)銀行為4.57%，最低的工商銀行為0.89%。股份制銀行中，增幅最高的浙商銀行為8.74%，中信銀行、平安銀行也均超過(guò)8%。

此外，凈資產(chǎn)收益率ROE也是衡量銀行盈利能力的重要指標(biāo)。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，去年前三季度，有8家上市銀行前三季度加權(quán)凈資產(chǎn)收益率超過(guò)10%，其中成都銀行、江蘇銀行、杭州銀行、招商銀行、寧波銀行排名前5。同時(shí)，華夏銀行、蘭州銀行等4家此項(xiàng)數(shù)字低于6%。

資產(chǎn)質(zhì)量“十強(qiáng)銀行”

近年來(lái)，銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量經(jīng)受著一定考驗(yàn)，但總體而言表現(xiàn)平穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)可控。

華福證券研究報(bào)告表示，截至去年9月末，上市銀行平均不良率為1.18%，較年初下降3bp，其中農(nóng)商行不良率下降5bp，下降幅度最大。商業(yè)銀行整體不良率為1.61%，較年初下降2bp，關(guān)注率為2.19%，較年初下降6bp，三季度環(huán)比提升5bp，主要與7月1日起施行《商業(yè)銀行金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》）有關(guān)。

據(jù)悉，《辦法》拓展了風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)的資產(chǎn)范圍，提出了新的風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)定義，強(qiáng)調(diào)以債務(wù)人履約能力為中心的分類(lèi)理念，進(jìn)一步明確了風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)的客觀指標(biāo)與要求。同時(shí)，《辦法》針對(duì)商業(yè)銀行加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)管理提出了系統(tǒng)化要求，并明確了監(jiān)督管理的相關(guān)措施。

華福證券還分析稱(chēng)，截至去年9月末，上市銀行不良貸款生成率為0.94%，較年初下降0.01pct。其中，不同行分化明顯，城商行不良生成率較年初下降0.24pct，降幅最大，而其他行的不良貸款生成率均有不同程度的上行。

從Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，截至去年三季度末，42家上市銀行不良貸款率全部低于2%。其中，不良率最低的成都銀行為0.71%，其后依次是常熟銀行、寧波銀行；而最高的青農(nóng)商行為1.89%。

變化方面，和去年二季度末相比，有14家銀行不良率下降，16家持平，12家上升，不過(guò)上升幅度大于0.1個(gè)百分點(diǎn)的只有兩家。

此外，撥備覆蓋率體現(xiàn)著商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力。統(tǒng)計(jì)顯示，42家上市銀行中，有33家銀行三季度末撥備覆蓋率超過(guò)200%，有5家更是超過(guò)500%，包括杭州銀行、無(wú)錫銀行、常熟銀行、蘇州銀行、成都銀行。

華福證券認(rèn)為，2023年以來(lái)不良率穩(wěn)步下降，關(guān)注率略有波動(dòng)，其中零售貸款不良率提升，預(yù)計(jì)2024年仍有一定風(fēng)險(xiǎn)暴露。地產(chǎn)領(lǐng)域，中央政治局會(huì)議將地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)納入系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)范疇，后續(xù)有望出臺(tái)更多穩(wěn)地產(chǎn)支持政策，預(yù)計(jì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)整體可控。城投領(lǐng)域，新一輪化債工作開(kāi)啟，特殊債再融資發(fā)行規(guī)模接近1.4萬(wàn)億，隨著存量債務(wù)置換的落地，弱資質(zhì)地區(qū)信用環(huán)境有望好轉(zhuǎn)。

新年把握三條選股主線

步入2024年，研究機(jī)構(gòu)紛紛對(duì)A股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行把脈。那么，在各家券商看來(lái)，銀行業(yè)面臨哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)，未來(lái)有哪些投資機(jī)會(huì)值得挖掘？《投資者網(wǎng)》對(duì)近期券商觀點(diǎn)進(jìn)行了梳理。

招商證券研報(bào)認(rèn)為，預(yù)計(jì)2024年信貸需求仍然較弱。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著地產(chǎn)大時(shí)代或?qū)⒔Y(jié)束，國(guó)內(nèi)基建空間收窄，直接融資對(duì)間接融資替代比例的提升，信貸需求不足或是長(zhǎng)期問(wèn)題。新增貸款規(guī)模的約束已經(jīng)逐步由資本金、信貸額度等轉(zhuǎn)為有效信貸需求不足。《23Q3貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》提到，“我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，信貸增速本身需要適配經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步提質(zhì)換檔”。其認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，信貸增速及社融增速將趨勢(shì)性下行。同時(shí)，其預(yù)計(jì)2024年商業(yè)銀行盈利增速為2%至3%。

西南證券認(rèn)為，銀行業(yè)業(yè)績(jī)或筑底改善：第一，規(guī)模上，信貸高增速必要性或降低，金融化債或推動(dòng)信貸增速略高；第二，凈息差上，銀行凈息差或持續(xù)收窄，具體幅度取決于存款端利率調(diào)降。第三，資產(chǎn)質(zhì)量整體持續(xù)改善，涉房資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善但仍承壓，按揭不良資產(chǎn)加速出清。第四，非息收入上，投資收益受債市震蕩影響或承壓，中收短期內(nèi)難尋拐點(diǎn)。

國(guó)信證券對(duì)行業(yè)前景表示樂(lè)觀，認(rèn)為當(dāng)前銀行板塊估值處于低位，經(jīng)歷過(guò)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、存量房貸利率調(diào)整后，板塊潛在利空明顯減少，估值下行風(fēng)險(xiǎn)很小。若宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，有望推動(dòng)銀行板塊的估值修復(fù)，因此維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。

個(gè)股方面，國(guó)信證券建議把握三條選股主線：一是建議在行業(yè)整體低估值的情況下布局長(zhǎng)期前景優(yōu)秀的銀行；二是推薦以中小微客群為主、特色鮮明的小型農(nóng)商行；三是對(duì)于追求低波動(dòng)、絕對(duì)收益的資金，建議關(guān)注股息率較高且分紅記錄穩(wěn)定、未來(lái)有望持續(xù)受益于綜合化服務(wù)能力的國(guó)有大行。

招商證券則推薦低估值的優(yōu)質(zhì)城商行。優(yōu)質(zhì)城商行2023年回調(diào)幅度較大，估值較低，且受到化債及存量按揭利率下調(diào)影響相對(duì)較小，預(yù)計(jì)2024年有較為良好的表現(xiàn)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■