《投資者網(wǎng)》張偉

物以稀為貴。目前，全國只有20家白酒企業(yè)在A股上市，白酒上市公司數(shù)量較A股全部5300多只股票來說相對較少。加上“酒王”貴州茅臺長期占據(jù)A股上市公司市值第一的寶座，每到年報發(fā)布季，白酒上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)都備受關(guān)注。

截至4月末，20家白酒上市公司的2023年年報及2024年一季報均已發(fā)布。2023年，白酒上市公司的營收合計同比增長16%，凈利潤合計同比增長19%。酒水行業(yè)研究者歐陽千里認為，整體看來，2023年白酒行業(yè)上市公司的增速較強。

雖然大部隊“天天向上”，但也有公司掉了隊。東財Choice數(shù)據(jù)顯示，2023年有3家白酒公司虧損，分別是皇臺酒業(yè)、金種子酒和順鑫農(nóng)業(yè)。其中順鑫農(nóng)業(yè)以-2.96億元成為白酒板塊的“虧損王”。

今年一季度，這3家公司的營收增速仍不樂觀。華泰證券認為，白酒行業(yè)呈現(xiàn)競爭加劇、高中低端分化延續(xù)等特點。展望2024年，華泰證券預(yù)計行業(yè)將保持穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢，淡旺季分化的特征或?qū)⒏鼮轱@著。

營收規(guī)模差距拉大

東財Choice數(shù)據(jù)顯示，A股20家白酒公司2023年合計實現(xiàn)營業(yè)收入4092億元，較2022年的3378億元同比增長16%；合計實現(xiàn)歸母凈利潤1551億元，較2022年的1312億元同比增長19%。

中國酒業(yè)分析師肖竹青認為，過去一年白酒行業(yè)穩(wěn)健增長，體現(xiàn)了強大的抗風(fēng)險能力，也驗證了A股白酒板塊可持續(xù)增長的能力，行業(yè)基本面整體持續(xù)向好。

具體到各家公司，貴州茅臺仍獨占鰲頭，2023年實現(xiàn)總營收1506億元，同比增長18%。貴州茅臺之下，五糧液以營收833億元，同比增長13%的亮眼數(shù)據(jù)，牢牢占據(jù)行業(yè)老二的位置。

營收排名三到五位的是洋河股份、山西汾酒和瀘州老窖。不過，這三家公司2023年營收都只有300億出頭，與前兩位差距較大。同時，進入百億元俱樂部的還有古井貢酒（203億元）、順鑫農(nóng)業(yè)（106億元）和今世緣（101億元）。

除了上述8家，其余12家公司2023年的營收都均不足百億元，墊底的皇臺酒業(yè)只有1.54億元?；逝_酒業(yè)干了一年，還不如五糧液一天（2.28億元）的收入。

A股白酒公司2023年營收TOP10?

從營收同比增速來看，巖石股份（上海貴酒）、伊力特以49%、37%的增速排名前兩位。不過，巖石股份、伊力特2023年的銷售收入本就相對較小，分別只有16億元、22億元，所以這個增速的參考意義不是很大。

華泰證券認為，2023年白酒行業(yè)的馬太效應(yīng)加劇，頭部酒企與腰部、底部酒企的營收規(guī)模差距進一步拉大。

3家公司2023年虧損

營收只是基本盤，盈利則是判斷一家公司持續(xù)經(jīng)營能力的另一項重要指標。

在盈利能力方面，貴州茅臺在白酒行業(yè)同樣是“巨無霸”一般的存在。2023年，貴州茅臺的歸母凈利潤達747億元，同比增長19%。凈利潤排行榜上，五糧液也排名第二。2023年，五糧液錄得凈利潤302億元，同比增長13%。

此外，2023年凈利潤過百億的白酒企業(yè)還有瀘州老窖、山西汾酒和洋河股份，分別為132億元、104億元和100億元。100億元，也剛好是白酒行業(yè)盈利TOP5的門檻。?

TOP5之后，盈利能力出現(xiàn)了斷層。古井貢酒以46億元排名第六，今世緣以31億元排名第七，迎駕貢酒以23億元排名第八。同期，舍得酒業(yè)、口子窖和水井坊2023年的凈利潤均超過了10億元。

A股白酒公司2023年凈利潤TOP10?

值得注意的是，皇臺酒業(yè)、金種子酒和順鑫農(nóng)業(yè)等3家公司2023年業(yè)績虧損，凈利潤分別為-0.15億元、-0.22億元和-2.96億元。特別是順鑫農(nóng)業(yè)，2022年虧損6.73億元，2023年虧損2.96億元，兩年合計虧損近10億元。

順鑫農(nóng)業(yè)在年報中表示，公司白酒業(yè)務(wù)盈利，其他業(yè)務(wù)受市場環(huán)境變化及行業(yè)周期性的影響，產(chǎn)品銷售價格持續(xù)低迷，導(dǎo)致報告期內(nèi)虧損較大。營收構(gòu)成顯示，白酒在順鑫農(nóng)業(yè)2023年主營收入中的占比約64%，其他收入來自豬肉。

凈利潤同比增速方面，“徽酒軍團”整體表現(xiàn)亮眼。安徽4家上市酒企中，古井貢酒以46%排名第一，迎駕貢酒以34%排名第二，口子窖以11%排名第三，金種子酒2023年繼續(xù)虧損，較前兩年分別虧損1.66億元、1.87億元已大幅收窄。

此外，巖石股份、伊力特2023年凈利潤錄得0.87億元和3.4億元，凈利潤同比增速分別為133%和106%，為凈利潤增速TOP10的前兩位。伊力特在年報中表示，海外營銷取得進展，主打產(chǎn)品銷往澳大利亞、新加坡、哈薩克斯坦等國；同時在北京、天津建立直播團隊，提升體驗，帶動業(yè)績增長。

去庫存仍是主要任務(wù)

白酒上市公司2023年年報出爐的同時，2024年一季報也同步發(fā)布。東財Choice數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，20家上市白酒公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入1509億元，同比增長15%；合計實現(xiàn)歸母凈利潤620億元，同比增長16%。

不過，整體增長的大勢下，也有一些公司出現(xiàn)了“疲態(tài)”。一季度有多達5家公司的營收同比下滑。其中，最明顯的是酒鬼酒。

據(jù)一季報披露，酒鬼酒今年前3個月實現(xiàn)營業(yè)收入4.94億元，同比下滑49%；實現(xiàn)歸母凈利潤7338萬元，同比下滑76%。2023年，酒鬼酒的營收、凈利潤分別同比下滑30%和48%。對于業(yè)績持續(xù)下滑的原因，酒鬼酒表示，白酒行業(yè)整體仍處于調(diào)整期，白酒產(chǎn)品價格承壓，次高端以上產(chǎn)品消費需求仍待恢復(fù)。

此外，2023年業(yè)績虧損的皇臺酒業(yè)、金種子酒、順鑫農(nóng)業(yè)，今年一季度的營收增速也不樂觀，分別同比下降6%、3%和1%。不過，金種子酒、順鑫農(nóng)業(yè)已經(jīng)開始反彈，今年一季度分別盈利1764萬元和4.51億元，同比增長143%和37%。

有觀點認為，皇臺酒業(yè)、金種子酒、順鑫農(nóng)業(yè)的共同特征是：產(chǎn)品低端，品牌附加值有限，而且皇臺酒業(yè)、金種子酒還是區(qū)域白酒，這兩家公司若要扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢，深耕基本盤外，也要“走出去”，另外還要努力讓產(chǎn)品價格上探。

此外，合同負債被稱為酒企的業(yè)績蓄水池，因此很多投資者都很關(guān)注這一指標。排名前列的仍是貴州茅臺、洋河股份這2家頭部公司，2023年的合同負債分別高達141億元、111億元，傲視群雄。同期，天佑德酒、伊力特、皇臺酒業(yè)的合同負債均不足1億元，聊勝于無。

不過，上市白酒企業(yè)2023年的合同負債整體處于下滑趨勢。除了古井貢酒（69%）、天佑德酒（49%）等少數(shù)公司的合同負債同比增幅較大外，大多數(shù)公司的合同負債同比增速都為負。這也說明2024年各家酒企仍面臨較大的去庫存壓力。

東財Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，20家白酒上市企業(yè)的存貨總額達1491億元，同比增長12%。其中，口子窖、金種子酒、天佑德酒的存貨在其總資產(chǎn)中的占比都超過了40%；洋河股份、山西汾酒的庫存占比也接近20%。

另一方面，合同負債的下滑也傳導(dǎo)至2024年。今年一季度，超過半數(shù)白酒上市公司的合同負債同比下滑，順鑫農(nóng)業(yè)、酒鬼酒、金種子酒的下滑比例都超過了30%。西部證券表示，2024年白酒行業(yè)仍處于去庫存周期。白酒行業(yè)觀察者蔡學(xué)飛認為，酒企需要加強渠道管理和降低庫成本，來應(yīng)對當(dāng)前的市場挑戰(zhàn)。

2024年成都糖酒會期間，營銷專業(yè)人士肖竹青曾提出一個觀點：目前白酒行業(yè)的全國品牌格局已經(jīng)固化，區(qū)域名酒上市公司依靠資本融資優(yōu)勢和區(qū)域文化符號尋求突圍，區(qū)域名牌將是白酒行業(yè)發(fā)展的新趨勢。而在行業(yè)整體向好的大趨勢下，未來又有哪些區(qū)域白酒品牌能夠跑出，還有待時間的檢驗。（思維財經(jīng)出品）■