《投資者網(wǎng)》喬丹

在A股市場(chǎng)，食品飲料行業(yè)因富有優(yōu)勢(shì)的商業(yè)模式和增長(zhǎng)潛力，成為投資者的熱門(mén)選擇。行業(yè)板塊（申萬(wàn)一級(jí)）統(tǒng)計(jì)，截至2023年12月28日，該行業(yè)在北向資金持倉(cāng)中排名首位，市值達(dá)2540億元，超越了其他如電力設(shè)備和醫(yī)藥生物等板塊。

2024年第一季度，食品飲料行業(yè)在基金投資中的比重環(huán)比上升0.49個(gè)百分點(diǎn)，從13.65%增至14.14%，反映出市場(chǎng)對(duì)食品飲料行業(yè)的持續(xù)信心和投資偏好。

在消費(fèi)領(lǐng)域，食品飲料行業(yè)至關(guān)重要。2023年，被譽(yù)為“消費(fèi)提振年”，眾多激勵(lì)政策助力下，全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額突破了47萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)了7.2%的同比增長(zhǎng)，成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵引擎，食品飲料板塊在這一過(guò)程中扮演了至關(guān)重要的角色。然而，從A股行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)來(lái)看，食品飲料板塊短期仍面臨不小挑戰(zhàn)。

整體趨勢(shì)向下，板塊市值略升

2023年，食品飲料板塊跌宕起伏，整體趨勢(shì)向下，這種不穩(wěn)定的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)一直延續(xù)到了2024年。

根據(jù)國(guó)信證券，自2023年起，食品飲料板塊的股價(jià)表現(xiàn)落后于滬深300指數(shù)，不過(guò)其中的軟飲料板塊則相對(duì)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁。

具體來(lái)看，從2023年1月1日至2024年5月10日，A股食品飲料板塊的股價(jià)整體下跌了13.56%，與滬深300指數(shù)相比，落后了8.26個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)一步細(xì)分到各個(gè)子板塊，在2024年第一季度，軟飲料、肉制品和白酒板塊的股價(jià)表現(xiàn)均超過(guò)了食品飲料行業(yè)的平均水平。軟飲料板塊的股價(jià)漲幅尤為突出，達(dá)到了17.89%。乳品、零食、啤酒、其他酒類、保健品、調(diào)味發(fā)酵品、預(yù)加工食品和烘焙食品等板塊的漲幅則低于食品飲料行業(yè)的整體表現(xiàn)，顯示出較弱的市場(chǎng)走勢(shì)。

盡管食品飲料板塊整體表現(xiàn)平平，但從市值角度來(lái)看，2024年1-4月的市盈率(PE)較2023年末下降了15.9%，而預(yù)計(jì)的2024年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為19.6%。這兩個(gè)因素共同作用下，使得板塊市值在年初至今略有回升，增長(zhǎng)了0.6%。優(yōu)質(zhì)白馬股在這一過(guò)程中展現(xiàn)出了明顯的估值優(yōu)勢(shì)。

在這個(gè)過(guò)程中，一些表現(xiàn)穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)公司，如海天味業(yè)、伊利股份、雙匯發(fā)展等，展現(xiàn)出了較好的估值優(yōu)勢(shì)，市值排名靠前。

伊利股份、雙匯發(fā)展等公司的市盈率保持在20倍以下，顯示出市場(chǎng)對(duì)這些公司的估值較為謹(jǐn)慎。同時(shí)，安井食品、安琪酵母、涪陵榨菜、湯臣倍健等公司的市凈率大約在2倍左右，伊利股份、雙匯發(fā)展、洽洽食品、千禾味業(yè)的市凈率也不超過(guò)5倍。?

市盈率和市凈率是衡量投資價(jià)值的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，較低的數(shù)值通常意味著投資者可以較低的成本投資這些公司，并可能預(yù)示著公司未來(lái)有較大的增長(zhǎng)潛力。對(duì)于尋求長(zhǎng)期增值的投資者來(lái)說(shuō)，這些低估值的公司可能是值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。

不過(guò)，投資決策應(yīng)基于全面的考量，包括公司的財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)趨勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等，投資者在做出選擇時(shí)，仍需仔細(xì)權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。

營(yíng)收增幅放緩，利潤(rùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁

開(kāi)源證券在研報(bào)里指出，在當(dāng)前復(fù)蘇緩慢的背景下，食品飲料板塊市值的小幅增長(zhǎng)主要由業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)所驅(qū)動(dòng)。

從業(yè)績(jī)角度來(lái)看，食品飲料行業(yè)展現(xiàn)出了較強(qiáng)的整體韌性。根據(jù)國(guó)信證券統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2023年食品飲料板塊的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了10342億元，同比增長(zhǎng)8.1%，凈利潤(rùn)為2059億元，同比大幅增長(zhǎng)17.7%。

盡管營(yíng)業(yè)收入的增速相比前一年有所減緩，但凈利潤(rùn)的增速卻有所提升，該板塊盈利能力實(shí)際在增強(qiáng)。至2024年第一季度，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率分別為6.55%和15.59%，增長(zhǎng)勢(shì)頭持續(xù)。

盡管成本降低和費(fèi)用控制的優(yōu)化提高了行業(yè)的凈利率，但消費(fèi)市場(chǎng)的回暖速度沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)變得更加激烈，以及下游餐飲渠道的增長(zhǎng)速度減緩，這些因素共同導(dǎo)致了板塊業(yè)績(jī)未能顯著回升。一些龍頭企業(yè)企業(yè)營(yíng)收甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的跡象，這種趨勢(shì)在食品飲料行業(yè)個(gè)股的業(yè)績(jī)中也有所體現(xiàn)。

2023年，伊利股份憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)及市場(chǎng)地位，繼續(xù)在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)居行業(yè)第一。雙匯發(fā)展和光明乳業(yè)也表現(xiàn)強(qiáng)勁，構(gòu)成了行業(yè)前三強(qiáng)。?

深入分析前十名企業(yè)的業(yè)績(jī)可以發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)企業(yè)的營(yíng)收增速出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。這些企業(yè)中，伊利股份、安井食品、益客食品、安琪酵母、新乳業(yè)保持了正向增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)速度已經(jīng)大幅下降。與此同時(shí)，雙匯發(fā)展、光明乳業(yè)、海天味業(yè)、上海梅林、龍大美食的營(yíng)收則遭遇了下滑。

盈利能力方面，根據(jù)扣非凈利潤(rùn)指標(biāo)，伊利股份、海天味業(yè)和雙匯發(fā)展排在前三，分別為100.26億元、53.95億元和47.32億元。

從增長(zhǎng)速度來(lái)看，伊利股份、湯臣倍健和安井食品在前十名企業(yè)中表現(xiàn)突出，均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的盈利增長(zhǎng)，特別是安井食品，增速高達(dá)36.8%。然而，海天味業(yè)、雙匯發(fā)展、洽洽食品和桃李面包等企業(yè)的盈利則出現(xiàn)了下滑。在這些排名中，只有伊利股份和安井食品兩家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利潤(rùn)的雙重正增長(zhǎng)。

對(duì)于食品飲料行業(yè)的上市公司而言，創(chuàng)新方向的精準(zhǔn)把握是提升企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵，而這往往需要依托于持續(xù)的研發(fā)投入。2023年，伊利股份在研發(fā)費(fèi)用上的投入在行業(yè)中排名第一，海天味業(yè)和安琪酵母緊隨其后。這種持續(xù)的研發(fā)投入不僅為企業(yè)帶來(lái)了更多的增長(zhǎng)機(jī)遇，也有助于維持和增強(qiáng)品牌的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。?

投資重點(diǎn)聚焦業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)核心

在評(píng)價(jià)企業(yè)投資回報(bào)時(shí)，除了審視常規(guī)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，ROIC（投入資本回報(bào)率）這一關(guān)鍵指標(biāo)同樣不容忽視。ROIC展現(xiàn)了企業(yè)利用其投入資本，包括股東的投資和公司的債務(wù)，所創(chuàng)造的凈利潤(rùn)水平。簡(jiǎn)而言之，ROIC的數(shù)值越高，表明企業(yè)利用其資本獲得的盈利越多，其投資效益也相應(yīng)更為顯著。?

在2023年的食品飲料行業(yè)中，ROIC表現(xiàn)突出的企業(yè)是中炬高新、鹽津鋪?zhàn)印毩⑹称贰⒈３衷?0%以上的高區(qū)間內(nèi)，甘源食品、雙匯發(fā)展、海天味業(yè)等企業(yè)也表現(xiàn)出色，ROIC在16%以上。

透過(guò)這些企業(yè)的表現(xiàn)不難看出，ROIC高的企業(yè)往往具有相似的優(yōu)秀特質(zhì)。業(yè)績(jī)穩(wěn)定，并且在研發(fā)上的投入也較為慷慨。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，這類企業(yè)顯得尤為具有投資吸引力。

往2024年展望，開(kāi)源證券認(rèn)為，食品飲料行業(yè)主線仍是消費(fèi)復(fù)蘇。而復(fù)蘇的節(jié)奏及力度，與宏觀經(jīng)濟(jì)較為相關(guān)。按照復(fù)蘇路徑推演，市場(chǎng)需求將持續(xù)提振，消費(fèi)力也會(huì)提升。從估值角度分析，食品飲料板塊經(jīng)過(guò)前期的調(diào)整，目前已進(jìn)入一個(gè)合理的投資布局階段，部分企業(yè)的估值已降至近年來(lái)的低點(diǎn)，投資焦點(diǎn)應(yīng)重新回歸到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)這一核心主線上。

國(guó)信證券對(duì)大眾消費(fèi)品類保持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為大眾品的龍頭企業(yè)將繼續(xù)保持其經(jīng)營(yíng)的韌性，未來(lái)隨著需求的進(jìn)一步改善，業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好。隨著近期宏觀政策的支持力度加大，需求端將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■