《投資者網(wǎng)》王健凡
經(jīng)過三個月的沉寂，滬深交易所重新啟動企業(yè)發(fā)行上市申請的審議程序。5月16日，深交所上市審核委員會召開會議，審議馬可波羅控股股份有限公司（以下簡稱“馬可波羅”）的首發(fā)上市申請。
最終，經(jīng)深交所上市委召開會議，決定暫緩審議。
據(jù)相關媒體報道，這一決定主要基于對公司近期財報中營業(yè)收入和利潤下降的實際情況的考量，審議團隊認為有必要進一步核實影響業(yè)績的不確定因素是否已被消除。在審議中，上市委提及兩個主要問題，分別是經(jīng)營業(yè)績問題以及應收賬款問題。
作為國內(nèi)最大的建筑陶瓷制造商和銷售商之一，馬可波羅深耕建筑陶瓷的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售領域，旗下知名品牌包括“馬可波羅瓷磚”和“唯美L&D陶瓷”。
據(jù)悉，馬可波羅于2023年3月2日深交所主板上市申請獲受理，公司擬發(fā)行不超過11949.2萬股，占公司發(fā)行后總股本的比例不低于10%，預計融資金額31.5793億元。也就是說，馬可波羅尋求的估值接近320億元。
此次IPO，馬可波羅的保薦機構為招商證券，保薦代表人為肖雁與萬鵬。此外，審計工作由容誠會計師事務所（特殊普通合伙）負責，簽字會計師劉迪、高強、吳凱民共同為公司的財務數(shù)據(jù)背書。
黃建平再闖IPO
馬可波羅這個名字或許讓人誤以為是一家外資企業(yè)，但事實上，它是一個地地道道的本土品牌。
馬可波羅成立于2008年，總部位于東莞。公司的創(chuàng)始人黃建平，來自廣東普寧，1985年，黃建平畢業(yè)后被分配到佛山國營工業(yè)陶瓷廠，正式進入陶瓷行業(yè)；1996年，黃建平創(chuàng)建了自己的品牌“馬可波羅瓷磚”和“唯美L&D瓷磚”，在建筑陶瓷市場上占據(jù)了一席之地。
作為A股市場上的老面孔，這并非他初次涉足IPO之旅。
2022年，馬可波羅曾沖擊IPO。而更早在2021年，黃建平斥資逾2億元收購了上市公司四通股份的控制權，成為實際控制人。這一舉動當時引發(fā)了市場猜測，認為他可能通過借殼實現(xiàn)上市的目標。
據(jù)了解，四通股份是一家典型的潮汕系公司，成立于1997年，總部位于廣東潮州，于2015年成功上市。該公司的保薦代表人是時稱“資本教父”的陳家茂。
2018年，陳家茂保薦的康美藥業(yè)爆出虛增300億元資金的丑聞，證監(jiān)會形容該事件為“有預謀、有組織，長期、系統(tǒng)實施造假行為，惡意欺騙投資者，影響極為惡劣，后果特別嚴重。”
而四通股份的現(xiàn)場檢查報告正是由陳家茂出具的。盡管黃建平入主后，陳家茂退出了公司的督導工作，但或許四通股份的歷史問題仍影響了馬可波羅的借殼計劃。
業(yè)績持續(xù)下滑
面對監(jiān)管趨嚴的市場環(huán)境，許多企業(yè)選擇撤回申請，但馬可波羅卻決定堅持上會審核。這背后不一定是作為龍頭企業(yè)回報投資者的考量，更是進退兩難的真實寫照。
自2021年啟動上市計劃以來，馬可波羅的上市之路并不順暢。作為一家專注于建筑陶瓷的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，馬可波羅的主要產(chǎn)品包括有釉磚和無釉磚，其業(yè)務與房地產(chǎn)市場緊密相關。
正逢前兩年房地產(chǎn)市場下行，馬可波羅也因此受到顯著的拖累。
具體來看，2019年至2021年，馬可波羅的業(yè)績保持了較快增長，營業(yè)收入從81.3億元增至93.65億元，凈利潤從9.84億元增至16.53億元。
隨后，公司迎來業(yè)績拐點。2022年，馬可波羅的營業(yè)收入同比下滑7.52%，凈利潤下滑8.4%。2023年，盡管營業(yè)收入小幅增長3.05%，但凈利潤進一步同比下降10.66%。
進入2024年第一季度，公司業(yè)績下滑趨勢加劇，營業(yè)收入與凈利潤雙雙下滑約16%。此外，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.11億元，較去年同期下降-132.7%。
公司真正盈利時，馬可波羅并未選擇上市。然而，面對行業(yè)下行壓力和自身增長放緩時，卻決定通過IPO獲取資金。期間的行為，值得深思。
應收賬款高企
由于房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)普遍面臨困境，馬可波羅的應收賬款大幅增加。
截至2023年末，馬可波羅的應收賬款賬面價值達到15.99億元，占期末流動資產(chǎn)的20.45%。這些應收款項主要來自房地產(chǎn)等工程類客戶。然而，能否最終收回這些款項仍然是個未知數(shù)。
根據(jù)公司2023年的壞賬準備名單，融創(chuàng)地產(chǎn)、綠地地產(chǎn)、時代地產(chǎn)等十幾家知名地產(chǎn)企業(yè)均為馬可波羅的客戶。其中，有10家的壞賬準備計提比例達到100%，情況十分嚴重。尤其是融創(chuàng)地產(chǎn)，賬面余額為1.51億元，其中壞賬準備高達1.33億元，計提比例達到88.19%。
值得一提的是，恒大地產(chǎn)在2023年度是馬可波羅的第二大客戶，銷售收入達到3.99億元。然而，考慮到恒大地產(chǎn)的爆雷情況，無疑為馬可波羅的財務狀況增加了更多不確定性。
此外，馬可波羅與多家地產(chǎn)商的法律糾紛也未能解決。與融創(chuàng)地產(chǎn)、陽光城地產(chǎn)、綠地地產(chǎn)等公司均有訴訟金額超過1000萬元的訴訟，且至今未執(zhí)行或未宣判。據(jù)招股書披露，公司未完結的訴訟金額在1000萬元以上的訴訟、仲裁案件有13起之多。
巨額分紅與資本騰挪
盡管馬可波羅的業(yè)績出現(xiàn)下滑態(tài)勢，應收款項高企，公司的現(xiàn)金分紅政策卻未受影響，分紅金額在業(yè)績下滑期間甚至遠高于業(yè)績上漲期。
報告期內(nèi)，馬可波羅合計現(xiàn)金分紅高達8.23億元，相對于累計凈利潤45.21億元，分紅金額的占比達到18%。特別是在2022年3月，公司向全體股東分配了5億元利潤，僅兩個月后，馬可波羅便遞交了主板IPO申請。
與此形成對比的是，業(yè)績上漲的2019年至2021年期間，公司的分紅僅為8000萬元。
作為資本市場的老手，黃建平在資本運作方面也頗為老道。在上市前，馬可波羅通過收購子公司股東權益、調(diào)整股權架構、提前剝離風險等手段，讓公司的業(yè)績靚麗了不少。
報告期內(nèi)，黃建平不僅控制馬可波羅，還掌控另一家公司唯美裝飾。唯美裝飾與馬可波羅之間頻繁發(fā)生關聯(lián)交易。
《招股書》顯示，2021年，馬可波羅將對地產(chǎn)公司持有的6.68億元應收賬款、其他應收款及應收票據(jù)對應的債權，轉讓給唯美裝飾及其關聯(lián)方，轉讓價格為6.68億元。此外，賬面凈值1.64億元的差異稅后凈額4.24億元被視作權益性交易，確認資本公積增加。
這一策略有效地轉移了公司的巨額壞賬損失。然而，這僅是其廣泛資本運作的一部分。有媒體報道揭示，馬可波羅在上市前對股權架構和子公司股東權益進行了重大調(diào)整，目的或在于增厚業(yè)績。
總體來看，上市過程中，馬可波羅通過分紅和出售資產(chǎn)的方式，黃建平獲得了大量資金。此外，通過轉讓應收賬款，黃建平接管了馬可波羅名下的龐大應收賬款及其潛在的壞賬損失。
通過這種疑似“左手倒右手”的操作，公司的業(yè)績表面看起來有了改善，無疑為其IPO之路增添了不少“砝碼”。
暫緩審議后，按規(guī)定，公司需提供關于業(yè)績穩(wěn)定性的補充信息，上市委將根據(jù)有關情況作出審核判斷。后續(xù)事件進展如何，《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關注。（思維財經(jīng)出品）■
