《投資者網》蔡俊

家用醫療器械的頭部玩家，魚躍醫療（002223.sz，下稱“公司”）在朝著一個宏大目標奔跑。

這個宏大目標，包含業績和資本的雙重意義，即百億營收和千億市值。圍繞目標，公司對產品線和資本線進行了一波持續數年、投入巨大的運作。兩種維度逐漸清晰，一個是消費者感知的產品端，另一個是投資者關心的資本端。

從現實看，公司的2023年業績仍大幅增長，但資本運作有所瑕疵。5月底，公司公告參股的美諾醫療將回購其所持股權，交易完成后，魚躍系將不再持股美諾醫療。同期，企查查顯示公司的一家孫公司，被列入經營異常。

魚躍龍門

江蘇丹陽，鎮江下面的一個縣級市，村民歷來以捕魚為生。1962年，吳光明出生在這里的一個漁民家庭。此后幾十年，工業化的浪潮觸及全國，也改變了千年來漁民的生活圈層。

上世紀80年代，吳光明在完成機械專業學業后，進入丹陽的一家紡織廠，從事器械設備的維修改造。彼時，化工技術逐漸取代紡織，各地紡織廠也進入尾聲。眼看轉型逼近，吳光明偶然接觸到了醫療器械行業。

當時，丹陽的市面上流行獸用金屬注射器的“倒賣”。吳光明聯合幾個朋友，也做起相關生意。幾年的打磨，讓他感受到行業的潛在商機。之后，吳光明擔任過丹陽兩家醫用器械廠的廠長。1998年，他和家人正式創業魚躍醫療，公司取名自“魚躍龍門”，寄托漁民的樸實愿望。

創立之初，公司主營產品還是聽診器和水銀血壓計。醫療器械行業的底層，是產品驅動規模。近十年后，公司的核心產品已覆蓋制氧機、氧氣閥、霧化器等，并從小工廠壯大到800多名員工的企業。2006年，吳光明決定啟動上市進程。

魚躍醫療的招股書，向市場展現了吳光明多個維度的商業認知。一方面，他將公司機會錨定在醫療設備的更替。另一方面，他日后在資本市場的長袖善舞也初露端倪。

根據招股書，當時全國醫療機構75%的設備面臨淘汰邊緣，10%產品產自70年代以前，60%為80年代中期以前。大體量的更新換代需求，是公司增長的邏輯。同時，吳光明和兒子吳群成立和美置業、艾利克斯投資，由此涉足房地產、投資領域。

2008年，魚躍醫療上市成功，如魚躍龍門。吳光明和家人，也開啟了自身的膨脹時代。

一鯨現，穹宇驚

“海闊必見鯨”，在資本市場的汪洋里，魚躍醫療一直想成為一只“大鯨”。

2008年起，公司連續收購多家企業，如優閱光學、蘇州日精、上械集團、華潤萬東、中優醫藥、優科骨科、江蘇視準、六六視覺、上衛廠、上海聯眾、凱立特、意大利百勝集團等。

“一鯨現，穹宇驚”。魚躍醫療的版圖，值得反復解剖。本質上，吳光明的生意邏輯，還是立足在富豪間的交往紐帶。他的朋友圈始于江蘇資本圈，如金陵華軟的王廣宇、二十一世紀集團的許尚龍，后不斷破圈至全國，結交了新地集團的漆洪波、九州通的龔翼華。

2014年，冰桶挑戰在互聯網流行。吳光明接受挑戰后，邀請三名朋友接力參加，紅杉中國的沈南鵬赫然在列。雙方合力編織的一張漁網，也放低沉海。同年，吳光明父子向紅杉中國的平臺轉讓公司部分股權，以此套現超8億元，之后收購華潤萬東。

收購過程中，阿里系的云鋒基金也參與其中。吳光明順勢攀登，成為馬云發起的湖畔大學第一屆學員。由此，魚躍醫療的敘事，從單純的器械產品延展到復雜的資本整合，再到深度的大廠綁定。

吳光明和阿里系共同投資的企業，包括意大利百勝集團、依圖科技、螞蟻消金等。2022年，騰訊也通過投資平臺，出資2.91億元認購魚躍醫療的全資子公司訊捷醫療，成為戰略投資者。

春風意滿之際，2020年新冠疫情某種程度上又助推了公司業績。制氧機、呼吸機、血氧儀、體溫計等需求大增，同年公司營收也同比上漲45.08%，達到67.26億元。

也是在同年，公司董事長吳群設定多個目標，包括百億營收、千億市值、進入全球醫療器械30強等目標。一年前，他剛從父親吳光明手中接過董事長職務。

只不過，一股強浪即將涌來。

風浪翻涌

2023年2月，魚躍醫療公告收到江蘇省鎮江市市場監管局的行政處罰決定書。公司因血氧儀漲價，被處以270萬元罰款，并表示“推進相應整改，從嚴加強公司管理，強化相關人員對法律法規及規范制度的學習，引以為戒，杜絕類似情況再次發生”。

事件起于當年1月，感染高峰到來推動呼吸機、血氧儀等家用醫療器械成為熱銷品。當時，公司相關產品的價格明顯高于可孚醫療、康泰醫學等同行，引發市場關注。

風浪越大魚越貴，但市場更希望企業如大魚海棠的故事，彰顯責任和守護。強浪翻涌后，魚躍醫療的業績也出爐。

2023年，公司營業收入、扣非凈利潤分別為79.7億元、18.36億元，各自同比增長12.25%、46.79%。分產品看，呼吸治療、糖尿病護理等解決方案的收入分別同比增長50.55%、37.12%，占收入的42.29%、9.11%。

收入增長由產品銷售驅動，但消費者很難感知的是，魚躍醫療對投資業務的折返和修正。

5月，公司公告參股的美諾醫療因擬融資運作，計劃全部回購公司和魚躍科技（公司控股方）所持的股份。交易完成后，魚躍系將不再持有美諾醫療的股份，而回購價格還未確定。

2017年，公司和魚躍科技以每股1.54美元出資美諾醫療，合計超2600萬美元。美諾醫療主營產品以感染控制、抗菌涂層和安全無針為核心技術的一次性產品，2023年營收1.39億美元，凈利潤232.35萬美元。

而公司子公司、騰訊戰投的訊捷醫療，全資控股了深圳市聯普醫療科技有限公司（簡稱“聯普醫療”）。企查查顯示，5月聯普醫療被當地信用監管科列入經營異常，原因為“通過登記的住所或經營場所無法聯系”。?

（來自企查查）

截至2023年，魚躍醫療的商譽余額12.34億元，對4個標的合計減值準備1.27億元。2022年和2023年，公司商譽減值損失-0.77億元、-0.41億元，目前市值在400億元附近。（思維財經出品）■