《投資者網》蔡俊
醫(yī)藥寒冬下，華東醫(yī)藥（000963.SZ，下稱“公司”）的“買買買”仍在繼續(xù)。
8月，公司公告從藝妙神州引進一款腫瘤藥的商業(yè)化權益，首付款為1.25億元。不久前的7月底，公司披露擬5.28億元全資收購恒霸藥業(yè)。
連續(xù)斥資引進藥品、收購，是公司多年來持續(xù)投入的一個縮影。站在背后及隱藏的意義，是實控人胡凱軍及遠大系正在布局大健康產業(yè)版圖。對胡凱軍而言，他需要更多的上市公司積累財富；對公司而言，一擲千金是快速切入賽道的捷徑。
遠大系要拿第四家上市公司
大鱷者，靜靜伏于水下，以隱蔽之手法積累財富。2011年華東醫(yī)藥的年報中，首次出現(xiàn)自然人股東，名為胡凱軍。彼時，早已成為資本大鱷的他對遠大集團完成私有化，塵埃落定之際，逐漸浮出水面。
華東醫(yī)藥與遠大集團的過往，始于資本的混沌時代。兩家企業(yè)本是國有控股，遠大集團在公司上市前持有股權。2003年前后，時任遠大集團高層的胡凱軍以數(shù)次資本運作，逐漸對集團實現(xiàn)控股。自此，江湖多了一個資本幫——遠大系。
時至今日，胡凱軍手握三家上市公司，是遠大控股、遠大醫(yī)藥、華東醫(yī)藥的實控人。截至目前，三家企業(yè)合計市值近700億元。其中，遠大醫(yī)藥為2005年收購而來。眼下，胡凱軍和遠大系正鉚足架勢，計劃再滾出幾個資本雪球。
今年1月，九源基因首次向港交所提交IPO申請，并于7月再次遞交招股書。該企業(yè)主營慢性病賽道，核心在研產品有司美格魯肽生物類似藥，華東醫(yī)藥為其大股東，持股21.06%。其實，九源基因更像是華東醫(yī)藥孵化而來，雙方在業(yè)務、高管及股權結構等方面親密無間。九源基因研發(fā)的利拉魯肽出售給公司子公司，公司前董事長李邦良是九源基因的重要股東。
資本運作是一場馬拉松，每一英里都可能有桎梏羈絆。2019年，遠大系本有機會拿下第四家上市公司。當時，華東醫(yī)藥宣布擬以10.6億元收購佐力藥業(yè)18.6%股權，以此成為控股股東。但1個月后，公司公告終止交易，原因是雙方在業(yè)務規(guī)劃及產品整合方面仍有較大不確定性，短期內無法達成一致的解決方案。
這場“意難平”的收購，幾年后發(fā)生翻天覆地的反轉。2019年公司意向收購時，佐力藥業(yè)的市值還不到50億元，如今已漲至超100億元。雙方的羈絆甚至蔓延至業(yè)務，出人意料在今年爆發(fā)。
不斷尋找大單品
潮流易逝，單品永存。華東醫(yī)藥在維護自家產品方面，體現(xiàn)出“軸”的力爭態(tài)度。
今年1月，佐力藥業(yè)的百令膠囊獲批上市，與公司一款藥品屬于同名同方，即相同名字、相同配方。上世紀90年代，公司前董事長李邦良在廠房內翻看一批藥品生產文號時發(fā)現(xiàn)百令膠囊，之后主推該藥。米內網統(tǒng)計，公司百令膠囊的銷售額約40億元，是名副其實的大單品。
從差點成一家人到成競爭對手，公司決定對簿公堂。佐力藥業(yè)披露，百令膠囊獲批前幾日收到法院材料，公司起訴其侵害發(fā)明專利權，并要求銷毀相關庫存產品，合計賠償1.11億元。截至目前，訴訟已完成第一次開庭。
無論從長遠目標，還是短期效益，華東醫(yī)藥都到了一個節(jié)點：不斷尋找下一個大單品，既可以是自主研發(fā)，也可以是對外引進。
2021年，公司和控股子公司華東寧波對簿公堂。事件起因是華東寧波的經營嚴重困難，公司和子公司的小股東就清盤出現(xiàn)分歧。令人唏噓的是，華東寧波曾負責玻尿酸產品伊婉的銷售業(yè)務。該產品由公司從韓國引進，2019年銷售額約7億元。
醫(yī)美板塊，是公司從藥品營銷轉型大健康的關鍵，切入的方式有引進和收購。2018年，公司宣布收購英國醫(yī)美企業(yè)Sinclair，后者擁有王牌產品少女針。2021年，Sinclair的少女針正式在國內開售，品牌名伊妍仕；2023年，伊妍仕銷售額超10億元。
截至目前，公司全球化醫(yī)美版圖中，收購和入股了美國、英國、瑞士、西班牙等企業(yè)，覆蓋少女針、美容儀、光電設備等產品。公司的一擲千金還在其他板塊展開，收購已成為夯實生存力的戰(zhàn)略之一。
“買買買”的邏輯
打開華東醫(yī)藥的收購記錄，觸角逐漸從專業(yè)藥品向更廣闊的消費類延展。
7月，公司公告5.28億元全資收購恒霸藥業(yè)，標的擁有上市20余年的獨家產品傷科靈噴霧劑。2023年，公司通過增資、受讓等方式持股重慶譽顏、南農動藥，繼續(xù)布局醫(yī)美和寵物醫(yī)藥賽道。
同時，公司出手闊綽加大產品引進。近幾年，公司授權引進的有塞納帕利、澤沃基奧侖賽注射液、保適寧、羅氟司特、依達拉奉片、IM19、HDP-101、HDP-103、Wynzora、ATGC-110等產品，涵蓋腫瘤藥、醫(yī)美等領域。
華東醫(yī)藥“買買買”的邏輯，在2023年報的“致股東信”中能窺見一二。早前，公司優(yōu)勢在仿制藥和商業(yè)流通，創(chuàng)新藥領域并無深耕。但通過外部引進、收購，公司逐漸搭出“自研+引進”的創(chuàng)新研發(fā)體系。
“買買買”的體現(xiàn)，落實在公司買管線、買企業(yè)。從已有的運作和效果看，公司傾向于在標的規(guī)模相對較小時入股投資，優(yōu)勢是業(yè)績逐漸推高，風險是商譽也在增長。
2023年，公司營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為406.24億元、28.4億元，各自同比增長7.71%、13.59%。同期，公司商譽25.99億元，同比增長6.5%。
這種一擲千金的模式，遠大系也復制到了遠大醫(yī)藥。2023年以來，遠大醫(yī)藥收購美國BlackSwan Vascular、天津田邊。遠大系持續(xù)多年的收購，令市場好奇未來是否有拆分上市的可能，為胡凱軍收獲更多的上市公司。
2023年，華東醫(yī)藥聯(lián)合貝達藥業(yè)、泰格醫(yī)藥的投資平臺，共同設立國舜健恒創(chuàng)投。三家上市公司均來自杭州，其中泰格醫(yī)藥在創(chuàng)投圈經驗豐富，投資的海創(chuàng)藥業(yè)、亞虹醫(yī)藥、嘉和生物、智云健康、北海康成均成功上市。目前該私募基金已投資黑玉星巖、中電藥明等初創(chuàng)企業(yè)。
遠大系和胡凱軍，或正潛伏在資本市場的水面之下，財富故事還未結束。（思維財經出品）■
