《投資者網》張靜懿
近期，深圳壹連科技股份有限公司（以下簡稱：壹連科技/公司）在深交所創業板IPO注冊已生效，保薦機構為招商證券。
壹連科技的創業板IPO申請于2022年6月被受理，并在同年7月進入問詢階段。2023年6月，公司成功通過上市委審核。近期，壹連科技提交了注冊申請，且注冊已生效。
盡管已注冊生效，但市場卻對壹連科技提出不少疑問。近年來，公司的主營業務毛利率呈逐年下降的趨勢。同時，公司對寧德時代的依賴性也在增加。此外，在申請IPO前夕，壹連科技溢價收購了其實控人名下的資產。
高度依賴寧德時代
壹連科技成立于2011年12月，是一家專業從事電連接組件研發、設計、生產、銷售及服務的高新技術企業。公司的產品線廣泛，包括電芯連接組件、動力傳輸組件以及低壓信號傳輸組件等多種電連接組件。
根據招股書，2021年至2023年，壹連科技實現營業收入分別為14.34億元、27.58億元、30.75億元，實現歸屬凈利潤分別為1.43億元、2.36億元、2.6億元。
雖然壹連科技的營收和凈利潤呈現逐年增長的趨勢，但毛利率卻出現了下滑。2021年至2023年，公司綜合毛利率分別為21.69%、19.54%和18.94%，主營業務毛利率分別為21.7%、19.48%和18.89%。
據悉，壹連科技所在的電連接組件市場具有較高的進入門檻，客戶通常重視供應商的技術實力和行業經驗，并傾向于與供應商建立長期合作關系。公司已與包括寧德時代、小鵬汽車、沃爾沃、大眾、日產、吉利汽車、零跑汽車、長安汽車等國內外知名企業建立了合作關系。
然而，壹連科技的產品并非完全不可替代。在2021年至2023年期間，公司與比亞迪、多氟多、江蘇和中普方新能源科技有限公司等多家重要客戶終止了合作。值得注意的是，比亞迪是壹連科技成立初期就開始合作的客戶之一。
此外，壹連科技面臨客戶集中度較高的風險，尤其是對寧德時代的依賴性較強。2021年至2023年，公司前五名客戶的營業收入占比分別為77.12%、83.37%和87.61%，其中寧德時代的營業收入占比更是高達64.72%、67.98%和71.13%。
壹連科技表示，公司與寧德時代已建立穩定的合作關系且預計在未來一定時期內仍將存在對寧德時代的銷售收入占比較高的情形。
值得一提的是，寧德時代不僅是壹連科技近年來的最大客戶，還是公司重要股東的出資方之一。2021年6月，壹連科技獲得了由長江晨道主導的戰略投資，投資額約為7997.87萬元。長江晨道的合伙人之一問鼎投資是寧德時代的全資子公司，持有壹連科技股份約15.87%。
高溢價收購增厚業績
關聯交易，一直是IPO審核過程中的一個重點問題。
在申請創業板IPO之前，壹連科技為了解決同業競爭問題，溢價收購了其實控人名下的資產。對此，深交所在第一輪和第二輪審核問詢中均要求壹連科技詳細說明此次關聯方資產收購交易的公允性、會計處理的合規性，以及是否存在利益輸送。
招股書披露，壹連科技在廣東深圳、福建寧德、江蘇溧陽、四川宜賓、浙江樂清等地設有生產基地。其中，寧德壹連電子有限公司（簡稱“寧德壹連”）和溧陽壹連電子有限公司（簡稱“溧陽壹連”）分別是公司在福建寧德和江蘇溧陽的生產基地的經營實體。
為了避免同業競爭、減少關聯交易，并增強經營的獨立性，壹連科技在2019年實施了資產重組，通過發行股份的方式收購了寧德壹連和溧陽壹連各100%的股權，并通過現金收購了深圳市王星實業發展有限公司（簡稱“王星實業”）的線束業務。
在這次收購之前，寧德壹連是王星實業的全資子公司，而溧陽壹連是深圳奔云投資有限公司（簡稱“深圳奔云”）的全資子公司，這兩家公司都與壹連科技從事相似的業務。王星實業和深圳奔云均是由壹連科技實控人田王星、田奔父子控制的關聯企業。
這次收購顯著提升了壹連科技的業績。在資產重組完成的前一年（2018年），寧德壹連、溧陽壹連和王星實業線束業務合計實現的營業收入和利潤總額，分別為壹連科技當年營業收入和利潤總額的100.12%和112.31%。
從2021年到2023年，寧德壹連和溧陽壹連合計實現的營業收入占壹連科技營業收入的比例分別為81.95%、88.13%和98.07%；合計實現的凈利潤占壹連科技凈利潤的比例分別為64.15%、71.61%和79.69%。可以看出，在過去三年中，壹連科技的主要收入和利潤來源是這兩家子公司。
研發實力待考
研發投入是衡量企業技術創新能力的關鍵指標，對于一家擬上市的高新技術企業來說，這一點尤其重要。
從2020年到2023年，壹連科技的研發費用分別為3845.71萬元、6091.37萬元、9226.94萬元和1.08億元，占同期營業收入的比重分別為5.50%、4.25%、3.35%和3.52%。盡管公司的研發費用逐年增加，但在營業收入中的占比卻呈現下降趨勢。
截至2023年末，壹連科技的研發團隊擁有516名員工，占公司總人數的10.81%。然而，在這516名研發人員中，有388人學歷為本科以下，占比高達75.19%。
此外，壹連科技的技術研發實力也低于行業平均水平。截至2023年5月，壹連科技及其子公司共獲得9項發明專利，而7家同行業可比公司的發明專利數量平均值為14項。
在壹連科技及其子公司的這9項發明專利中，有5項是通過受讓獲得的，2項是隨著收購寧德壹連電子有限公司而獲得的，僅有2項是壹連科技自主研發的成果。而且自2020年以來，壹連科技已有超過4年的時間沒有獲得新的發明專利。
而在本次IPO中，壹連科技計劃募集資金11.93億元，但其中僅有0.64億元用于研發中心建設項目。（思維財經出品）■
