今年很多機構都發布了2023年的年度展望，其中有關美國等海外經濟發展進入衰退是普遍共識，然而就如俗話所說“真理往往只掌握在少數人手中”，今年外需真的如他們所言如此低迷嗎？如果市場誤判了，那海外營收占比較高的個股是否將迎最大預期差？本文將詳細解析。

美國經濟今年可能不會衰退

全球經濟的最大變量出了我國的復蘇，便是美國這種頭部經濟體經濟的強弱衰退問題。

從近期非農就業以及通脹數據來看，美國經濟并未有衰退的跡象，有幾個原因造成了經濟衰退的錯覺：

一是互聯網和金融領域的明星企業大幅凍結招聘或裁員，但是這些公司并不代表就業市場的低迷。

除了科技和金融業，美國的許多行業仍然缺人手，到今年一月為止，餐飲、住宿、娛樂業的就業比疫情前下降了3%，伐木采礦業的就業率下降了8.6%。初請失業金人數接近歷史新低， JOLTS職位空缺接近歷史新高，勞動參與率仍低于疫情前1%，勞動力市場依然緊張。

二是情感(軟數據)與現實數據(硬數據)差異較大；未來軟數據可能會向硬數據方向發展。

例如，密歇根消費者指數、資本支出信心指數、費城商業信心指數都降至歷史低點，但是零售和非國防耐用品訂單數據并未像以往那樣跟隨下跌。消費者情緒低落可能源于通脹飆升，實際上消費者信心指數自去年下半年的50反彈至64.9。

而對于企業來說，通脹、勞工短缺和美聯儲緊縮貨幣政策都會削弱企業的信心，而這三者都有不同程度的好轉，費城商業指數和資本支出信心指數也穩定下來，未來的軟數據可能會向硬數據靠攏。

三是美債利差深度倒掛，但這并不代表經濟衰退的深度，甚至這一次也不一定會出現衰退。目前，10年期和3個月期利率可能不能很好地反映銀行的資產和負債利差。銀行貸款利率并不是以10年期國債利率為基準，比如企業貸款利率是 Prime Rate，個人貸款利率是30年 Mortgage Prime Rate，兩者相比疫情前已經走闊了90-100 Bps。

美國各部門的資產負債表更加健康，不具備持續衰退和債務危機的條件。天風證券預計，2023年美國國內生產總值仍將增長超過0%，且上行風險大于下行風險。美國經濟更具彈性，意味著聯儲不會提前降息，而到了23年底，通貨膨脹率仍在3%以上。

外貿出口概念股將迎最大預期差

在海外發達國家有布局上市公司的表現有望超出市場的預期，這些公司以輕工、家電、寵物用品行業為主。

在寵物行業中，發達國家的市場規模遠遠超過國內。美國單只寵物的年平均消費金額(總市場規模/寵物總數)約4200元，而日本超過5000元。在支出結構上的主要差異在于日本寵物主在服務上更愿意支出。

自新冠疫情爆發以來，寵物狗數量增加了900萬只(與紐約市人口相當)，而美國擁有1.08億只寵物狗(美國每3人養一只狗)。寵物貓數量增加到五百萬，而美國貓科動物總數已達七千九百萬。年輕群體對寵物的收益最大，00后寵物數量增長24%。

天風證券建議關注國內領先上市公司：中寵股份、佩蒂股份。

從出口來看，2022年中國家電出口額約855億美元，同比降幅超過13%。中國機電產品進出口商會家電分會秘書長預計，中國家電產品出口有望在2023年第二季度開始回暖。

東莞證券建議關注估值性價比較高、品牌效應廣、創新能力強、具備業績韌性的優秀家電企業。如美的集團(000333)、海爾智家(600690)、老板電器(002508)、億田智能(300911)、帥豐電器(605336)、萬和電氣(002543)、科沃斯(603486)、和而泰(002402)、盾安環境(002011)。

輕工家具外銷方面，短期海運、匯率及原材料影響大幅影響外貿業務盈利，但中長期看，龍頭企業受益于供應鏈管理及海外產能運營優勢的成長邏輯不變。中泰證券建議關注受益于內銷趨勢向好、行業格局優化的顧家家居、敏華控股、喜臨門，海外產能運營邊際改善、具備預期差的夢百合。