《投資者網(wǎng)》張偉

“這世界破破爛爛，但總有人縫縫補(bǔ)補(bǔ)。”眼下正處于水深火熱之中的永輝超市（601933.SH）,對此或許深有感觸。

7月3日，永輝超市發(fā)布了對上交所關(guān)于2023年年報(bào)信息披露問詢函的回復(fù)公告。公告中，永輝超市坦陳目前面臨的困境：零售業(yè)競爭激烈、線下客流量下降、公司主動(dòng)閉店，綜上因素導(dǎo)致公司2023年?duì)I收整體下滑。

忙于閉店自救的同時(shí)，永輝超市也得到了外部援助。2023年12月，永輝超市宣布相繼出售持有的萬達(dá)商管股權(quán)、紅旗連鎖部分股權(quán)，目前相關(guān)事宜正在推進(jìn)中。今年5月，明星超市胖東來開始對永輝超市在鄭州的部分門店進(jìn)行“改造”。

看起來，一切都在朝著好的方向發(fā)展。不過，永輝超市在處置股權(quán)投資的時(shí)候，卻又遇到了阻滯。

7月1日，永輝超市發(fā)布公告稱，大連御錦應(yīng)支付的萬達(dá)商管股權(quán)轉(zhuǎn)讓款第三期截至6月30日只支付了2億元，還有5.92億元未支付。永輝超市表示，第三期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的支付仍在進(jìn)行中，對應(yīng)的股份數(shù)尚未辦理交割手續(xù)。

據(jù)悉，大連御錦購買萬達(dá)商管股權(quán)的交易對價(jià)45.3億元，共分八期支付。其中，第二期、第三期都出現(xiàn)了延期支付的情形。后面幾期若仍有延期，是否會(huì)對永輝超市的自救造成影響？目前看來，還存在不確定性。

“貴人”相助登上巔峰

事實(shí)上，永輝超市在其發(fā)展過程中，有借勢的同時(shí)，也離不開“貴人”相助。

公開資料顯示，1995年，永輝超市創(chuàng)始人張軒松進(jìn)入超市行業(yè)，成立第一家超市——福州市鼓樓區(qū)古樂微利超市。此后，張軒松又陸續(xù)創(chuàng)辦了幾家超市，完成了資金和管理經(jīng)驗(yàn)的積累。

一家企業(yè)的成功，需要天時(shí)地利人和。真正讓張軒松發(fā)展壯大的，是政府對“農(nóng)改超”放綠燈。“農(nóng)改超”政策的發(fā)布，可算是永輝超市發(fā)展過程中的第一個(gè)“貴人”。

所謂“農(nóng)改超”，就是將傳統(tǒng)農(nóng)貿(mào)市場轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代超市。招商證券指出，“農(nóng)改超”模式是國內(nèi)零售行業(yè)的一次重要?jiǎng)?chuàng)新，該模式不僅提升了農(nóng)產(chǎn)品的附加值，還通過平價(jià)農(nóng)產(chǎn)品銷售吸引大量顧客，從而帶動(dòng)日用品等其他商品的銷售。

2000年7月，張軒松的第一家“農(nóng)改超”超市——福州屏西生鮮超市開業(yè)。該店以經(jīng)營海鮮、農(nóng)副產(chǎn)品為特色，得到了國家相關(guān)部門的肯定。隨后，被稱為“農(nóng)改超”典范的永輝超市又接手了福建多個(gè)農(nóng)貿(mào)市場的改造工作。

招商證券認(rèn)為，定位生鮮的商業(yè)模式是富有戰(zhàn)略眼光的差異化路線，雖不能為古老的零售業(yè)帶來顛覆式?jīng)_擊，但卻幫助永輝超市在受外資、國有超市的夾擊下還能立足福建，并為隨后的全國化進(jìn)程奠定了基礎(chǔ)。

扎根福建只是第一步，永輝超市開遍全國，還需要資本的助力。2010年，永輝超市營業(yè)額破百億，并在A股上市。上市后的永輝超市，業(yè)績持續(xù)高增。到2015年，永輝超市營業(yè)額超過400億元，門店數(shù)達(dá)1275家，公司市值破千億。

隨后，意氣風(fēng)發(fā)的永輝超市迎來兩個(gè)重要合作伙伴。

2015年8月，京東集團(tuán)宣布以43.1億元戰(zhàn)略入股永輝超市，交易完成后，京東集團(tuán)獲得永輝超市10%的股份。2017年12月，騰訊又以46.5億元對永輝超市進(jìn)行投資，交易完成后，騰訊獲得永輝超市5%的股權(quán)及其子公司永輝云創(chuàng)15%的股權(quán)。

有了京東、騰訊的助力，永輝超市在2017年至2020年迎來高光時(shí)刻。數(shù)據(jù)顯示，2017年，永輝超市的凈利潤達(dá)18.17億元；2018年，永輝超市的市值達(dá)1179億元；2019年，永輝超市的門店數(shù)達(dá)1440家；2020年，永輝超市的營業(yè)額達(dá)932億元。這幾項(xiàng)數(shù)據(jù)，皆為永輝超市的歷史最高水平。

被視作商超自救的“樣本”

俱往矣，永輝超市的高光，被定格在了前幾年。眼下的永輝超市，更多是與巨虧、閉店等字眼聯(lián)系在一起。

今年5月末，永輝超市成都雙楠店、撫琴南路店相繼發(fā)布閉店公告，分別在6月28日和6月30日停止?fàn)I業(yè)。不只是在成都，今年以來，永輝超市在福州、廈門、蘇州、鄭州、廣州等地均有門店關(guān)閉。

此前有傳聞稱，永輝超市計(jì)劃在2024年內(nèi)關(guān)閉200多家尾部門店。對此，永輝超市證券部表示，關(guān)閉200家門店的消息不實(shí)。7月3日，永輝超市對上交所的問詢回復(fù)中表示，2024年所面臨行業(yè)競爭仍十分嚴(yán)峻，公司將主動(dòng)關(guān)閉部分尾部門店。截至2023年末，永輝超市的門店數(shù)為1000家，較2019年最高時(shí)的1440家，已經(jīng)優(yōu)化超過30%。

閉店，也讓永輝超市的業(yè)績開始好轉(zhuǎn)。一季報(bào)顯示，今年第一季度，永輝超市盈利7.36億元，同比增加5%。5月6日，永輝超市召開2023年度暨2024年第一季度業(yè)績說明會(huì)，其董事長張軒松表示，力爭在2024年盈虧平衡。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，永輝超市分別虧損39.44億元、27.63億元和13.29億元，近三年合計(jì)虧損超過80億元。

除了門店優(yōu)化，永輝超市還積極出售對外股權(quán)投資，以回籠資金。

2023年12月13日，永輝超市宣布將其持有的萬達(dá)商管3.88億股轉(zhuǎn)讓給大連御錦，交易金額45.3億元，整個(gè)交易分八期支付。本次出現(xiàn)付款拖延的為第三期，最后一期的交易時(shí)間為2025年9月。

圖表1：永輝超市出售萬達(dá)商管股權(quán)的交易明細(xì)?

（圖片來源：永輝超市公告）

之后不久，2023年12月19日，永輝超市宣布向四川商投出售其持有的紅旗連鎖1.36億股股份，占紅旗連鎖總股本的10%，交易價(jià)格7.99億元。6月17日的公告顯示，本次交易協(xié)議已生效。交易完成后，永輝超市還持有紅旗連鎖1.5億股，占紅旗連鎖總股本的11%。

除了出售對外股權(quán)投資獲得現(xiàn)金流，永輝超市也在經(jīng)營層面進(jìn)行調(diào)整，最引人關(guān)注的，莫過于胖東來對永輝超市的幫扶。據(jù)報(bào)道，6月19日，接受了胖東來“改造”的永輝超市鄭州信萬廣場店重新開業(yè)，門店當(dāng)日接待消費(fèi)者近1.3萬人，銷售188萬元，為調(diào)改前的近14倍。

公開資料顯示，胖東來在河南許昌和新鄉(xiāng)共有13家門店，2023年?duì)I業(yè)收入為100億元左右，凈利潤為1.4億元。

值得一提的是，胖東來對同行商超的幫扶，還不止永輝超市一家。2023年以來，胖東來先后為江西嘉百樂超市、湖北雅斯超市、青海一家親超市等進(jìn)行了“改造”。今年4月，胖東來對A股另一家上市商超步步高進(jìn)行幫扶，未來對步步高的幫扶門店數(shù)將達(dá)17家。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，在電商的碾壓之下，傳統(tǒng)商超接受了胖東來的“改造”，就能實(shí)現(xiàn)盈利，是曇花一現(xiàn)，還是長期實(shí)現(xiàn)，目前來看，還充滿不確定性。還有觀點(diǎn)認(rèn)為，胖東來的“改造”或許只是噱頭，一家店的短期成功，不能說明太多問題，永輝超市最終能否自救成功，更大程度取決于其出售股權(quán)投資，回籠資金的速度。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，永輝超市通過出售紅旗連鎖10%股份，加上萬達(dá)商管前三期回款，就能回籠現(xiàn)金近23億元，如果出售萬達(dá)商管的資金（到2025年9月30日）能全部收回，將獲得超過53億元資金。手持大量現(xiàn)金，加上合理的門店優(yōu)化策略，永輝超市或許很快就能實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

永輝超市在對上交所的問詢函回復(fù)中提到，同行業(yè)公司例如高鑫零售也面臨同樣困境，全國性商超企業(yè)如家樂福、大潤發(fā)等均出現(xiàn)虧損，上述公司的業(yè)績表現(xiàn)和同行業(yè)趨勢沒有較大差異。這種情況下，永輝超市的一些列動(dòng)作，也被視作商超零售行業(yè)普遍虧損下能否自救的“樣本”。（思維財(cái)經(jīng)出品）■