文丨謝長艷??? 編輯丨張桔

編者按：??

作為二級市場的壓艙石，消費板塊的上市公司在市值管理上也是排頭兵。可選消費領域，汽車和家電賽道憑借多家公司突破千億市值成為先鋒，白電龍頭海爾智家是其中的杰出代表；必選消費領域，食品飲料行業一枝獨秀，除去白酒龍頭貴州茅臺依然遙遙領先，上市時間不長的東鵬飲料成為不可忽視的生力軍。

截至8月11日，Ａ股共有486家公司發布了市值管理制度。消費板塊作為資本市場的壓艙石，也正在積極踐行監管的市值管理要求。在當下有效需求不足的經濟大背景下，消費行業龍頭股基本面抗壓，并通過業務模式創新等各種方式降本增效；同時在出海、培養新的消費群體方面積極開拓，且通過分紅、增持等多種方式增強投資人的獲得感。?

在市值管理中，基本面是因，市值管理是果，兩者相輔相成，在Ａ股的消費賽道可以找到多家典型公司。本刊利用Wind數據篩選長江證券可選消費成份股和必選消費成份股，按照以下條件提取：年度歸母凈利潤實現同比增長；年度凈資產收益率為10%以上；年度存在現金分紅(分紅次數)；近一年未存在處罰情形；近一年獲得投資人調研；波動率為正，且在50%以下；Wind ESG評級B類以上；剔除2024年以來新上市公司。五項附加條件為:連續兩年歸母凈利潤實現同比增長；連續兩年凈資產收益率為10%以上；連續兩年分紅；近兩年未存在處罰情形；近兩年均獲得投資人調研。

根據相關指標，本刊選出了16家可選消費公司和9家必選消費公司。這25家公司有望被納入《證券市場周刊》2025年度“金曙光”最佳上市公司市值管理名單。

從結果看，目前可選消費的表現更為亮眼，雖然內部結構差異顯著，但龍頭企業通過增持、分紅和主業優化積極管理市值，尤其是汽車制造業和家電板塊的公司市值穩中有升。與可選消費行業相比，必選消費市值明顯低于可選消費，反映其防御性屬性更強但增長彈性較弱。此外頭部企業主導效應顯著，行業市值高度集中于龍頭企業，如貴州茅臺、五糧液等。

可選消費賽道：

13家千億市值公司占半壁江山

截至8月5日，Wind長江證券可選消費股480家，總市值為7.36萬億元。市值在1000億元以上的13家公司的總市值為3.37萬億元，占到整體可選消費市值的半壁江山（見表1） 。

其中，市值超過2000億元以上企業分別為上汽集團、賽力斯、海爾智家、美的集團和比亞迪，尤其比亞迪的市值為9560.29億元，遙遙領先于第二名的美的集團。從可選消費的行業級別看，除了中國中免一家屬于商貿零售外，其余均來自于汽車和家用電器行業。

如果按照本文開篇的8個篩選條件和5個附加條件，本刊篩選出16家可選消費標的公司（見表2）。其中，總市值在千億元以上的變成5家，分別是比亞迪、美的集團、海爾智家、福耀玻璃和濰柴動力。這里面15家仍都來自汽車和家電行業，只有行動教育一家屬于社會服務領域，中國中免已經不在標的中。

在這16家標的公司中，行動教育的市值最小約為43.36億元。不過公司的加權ROE在2023年、2024年持續上漲，分別為22.8%和29.01%。

此外，有別于其他公司，行動教育分別在2024年中報、三季報和年報進行了3次分紅，2024年行動教育的分紅率為99.5%。今年8月1日，公司發布的與中期分紅相關的公告中提到，公司實際控制人、董事長李踐提議，在符合《公司章程》規定的利潤分配原則、保證公司正常經營和長遠發展的前提下，在股東大會授權范圍內制定并實施2025年度中期分紅方案，向全體股東每10股派發現金紅利10.00元(含稅)，具體利潤分配方案由公司結合自身經營情況并報董事會、監事會審議確定。他承諾將在相關會議審議該事項時投“同意”票。

分紅一直是上市公司提升股東獲得感、培養耐心資本的重要方式，當下越來越多的公司提高分紅頻率，年中分紅也慢慢變成常態。對此，本刊注意到，在Wind長江證券可選消費股480家公司中，算上行動教育共有6家公司一年的分紅次數為3次，另有2家公司的分紅次數是4次，分別是雅戈爾和玲瓏輪胎。

汽車攜手家電：提升可選消費賽道景氣度

本周，乘用車市場信息聯席分會發布7月乘用車市場數據及解讀。7月，全國乘用車市場零售182.6萬輛，同比增長6.3%，環比下降12.4%。但考慮到去年7月基準基數較高，7月車市仍保持了較好增長態勢，為下半年開了好頭。乘聯分會表示，“反內卷”浪潮正推動車市降價減少、促銷平緩，車市運行日益平穩。

尤其新能源汽車同比繼續保持增勢，7月新能源乘用車市場零售98.7萬輛，同比增長12.0%，環比下降11.2%；今年1至7月累計零售645.5萬輛，增長29.5%。在與燃油車爭奪市場的過程中，7月新能源車在國內總體乘用車的零售滲透率為54%，較去年同期提升2.7個百分點，較6月新能源車滲透率52.7%繼續提升。

在7月國內零售中，自主品牌中的新能源車滲透率為74.9%。新能源車已成為驅動整體市場增長的核心引擎，行業轉型步伐持續加速。整體來看，2025年1-7月，新能源車滲透率達到50.7%。

對此，交銀國際表示，考慮到在“以舊換新”助力下，去年8月車市逐步恢復，高基數下預計今年8月車市增長仍平穩;接下來隨著“金九銀十”傳統消費旺季到來，預計環比有改善趨勢。

湘財證券發布報告指出，電動化浪潮催生產業鏈投資機遇，新能源車銷量同比增長：一方面，主流車企密集投放了多款具有高性價比、長續航里程、先進智能配置的新車型，覆蓋了從經濟型到豪華型的廣闊價格區間，極大豐富了消費者選擇，刺激了購買欲望；另一方面，工信部聯合多部門推出的“史上最強”新能源汽車補貼政策在6月正式生效，有效撬動了潛在消費需求。

同時，持續完善的充電基礎設施網絡，特別是快充樁的普及和覆蓋密度的提升，正在逐步緩解消費者的里程焦慮和補能便利性擔憂，為新能源車的普及掃除關鍵障礙。

在本刊篩選的16家標的中，比亞迪、福耀玻璃、賽輪輪胎、松原安全、無錫振華都是新能源車產業鏈上的公司。而在最新的7月新能源車企零售銷量TOP10中，比亞迪蟬聯榜首但同比、環比雙降，吉利躍居第二且同比大增，小鵬成“黑馬”同比飆升，特斯拉排名下滑且銷量雙降，本土車企展現強勁發展勢能，但市場分化明顯。

除汽車類公司外，另有5家家用電器公司上榜，分別是美的集團、海爾智家、海信家電、海信視像、華帝股份。

作為我國的傳統制造業領域之一，家用電器類上市公司業績穩健增長，具備穩定ROE及高分紅優勢，有望受益于以舊換新政策拉動，包括美的集團、海爾智家等都是研究機構重點關注的標的。對比來看，黑電龍頭則受益于全球份額的提升和產品結構升級，如海信視像。

單就家電中的白電來看，龍頭紅利價值很強，而提高分紅率也是上市公司做市值管理的重要方面。

長江證券的研究表示，白電龍頭的紅利價值具體體現在三個方面：首先，業績穩定性方面，短期來看“以舊換新”政策或對白電需求節奏造成階段擾動，行業增速或邊際波動，但中長期來看，白電品類在更新需求主導下具備較強需求韌性；同時在國內空調保有量持續提升，海外新興市場貢獻長期增量,疊加企業自身份額具有較大提升潛力的情況下,白電業績或長期實現穩健增長。

同時，白電龍頭業績基礎較為深厚，即使經營出現短期波動也可以對業績進行一定緩沖。在現金充裕疊加產業布局已相對完善的背景下，后期資本開支有望減少，從而帶動自由現金流趨于穩定，為長期高分紅提供支撐。分紅意愿方面，美的集團與格力電器最近五年分紅比例中樞均有所提升，2020年-2024年平均分紅率分別達54.1%和63.5%。后續來看，為保證ROE的穩定，在基本面較為穩健和現金流相對充裕的保障下，預計未來分紅率或進一步升高。

此外，美的集團還是A股回購注銷的標兵，公司從2018年起已經連續8年進行回購，回購金額超過300億元；在回購股份中，超過70%用于注銷，直接提升每股收益（EPS）。

今年6月16日，公司再次公布股份回購方案，計劃通過集中競價交易方式回購部分A股股票，回購金額上限為100億元、下限為50億元，回購價格不超過100元/股，資金來源包括自有資金及中國銀行提供的股票回購專項貸款。

按回購金額上限100億元估算，預計回購股份數量不低于1億股，約占公司已發行總股本的1.30%;按回購金額下限50億元計算，預計回購股份數量不低于5000萬股，約占已發行總股本的0.65%。此次回購的股份，70%及以上將用于注銷并減少注冊資本，其余部分將用于實施股權激勵計劃或員工持股計劃。

美的集團在公告中表示，此次回購是基于對公司未來發展前景的信心和對公司價值的高度認可，旨在增強投資者信心，提高股東回報，優化公司治理結構，并構建管理團隊持股的長期激勵與約束機制，以保障長期經營目標的實現。

海爾智家：業績與估值增長良性循環

在上述可選消費標的中，海爾智家是1993年上市的家用電器公司，歷經30多年的不懈努力確定了全球家電的龍頭地位。公司實現業績增長與估值增長的良性循環。

對此，海爾智家在接受本刊采訪時從多角度進行了解釋。

首先戰略驅動業績增長。國內數字化變革是其增長動力之一，GfK中怡康數據顯示，2025年1-7月，海爾智家實現線上、線下市場份額雙第一。其中，海爾冰箱、洗衣機、空調均實現線上、線下增速第一，海爾熱水器、廚電實現線下增速第一。高端品牌卡薩帝7月增速超24%。海外全球創牌帶來各個區域的持續領先：在歐洲，海爾多門冰箱銷量第一，均價是行業的1.4倍，同時洗衣機中企第一；在美國，Combo大滾筒洗衣機定價是行業的3倍，15個月就賣了100多萬臺；在東南亞，泰國、越南、印尼海爾白電銷量NO.1；在日本，Haier、AQUA雙品牌冷柜穩居市場份額第一。

其次業績兌現轉化為估值提升。海爾智家的盈利韌性與成長性獲資本認可。2025年1-7月，26家機構給予“買入”評級，居行業榜首，Wind數據顯示其業績確定性（數字化支撐）與成長性（全球化精耕）被持續看好。

再次估值反哺戰略深化，生態布局開辟新增長曲線。

今年3月28日，為加強上市公司市值管理工作，根據《中華人民共和國公司法》《中華人民共和國證券法》《上海證券交易所股票上市規則》《上市公司監管指引第10號——市值管理》及其他法律、行政法規和規章的有關規定，海爾智家結合實際情況發布了公司的相關管理制度。

在市值管理制度中，海爾智家表示，質量是公司投資價值的基礎，公司聚焦“智慧家庭”戰略，致力于提升經營效率和盈利能力。同時，可以結合自身發展情況及市場情況，并購重組、再融資、股權激勵員工持股計劃、股份回購、現金分紅、信息披露與投資者關系管理促進公司投資價值合理反映公司質量。

海爾智家從2011年起通過持續的海外并購及資源整合拓展全球化事業。目前，海爾智家通過"自主培育+戰略并購"構建起覆蓋全球的七大品牌矩陣，展現出顯著的全球化運營優勢。國金證券表示，公司前瞻性地布局“高端化+全球化”雙軌戰略，經過十余年深耕，其“高端化+全球化”戰略已進入收獲期。

從分紅來說，海爾智家也是標兵。Wind數據顯示，自1993年上市以來（至2024年），其實現凈利潤1333.67億元，累計分紅30次，分紅總額461.55億元，派息融資比為436倍，現金分紅總額在Wind行業89個公司中排名第三。尤其從2021年到2024年，海爾智家的分紅金額大幅提升，約為256.87億元，占上市以來全部分紅額度的一半還多（見圖1）；另外公司3年的股利增長為27.7%。

此外，公司的市值管理制度也強調了與投資人互動。對此，海爾智家積極踐行。

在媒體互動方面，公司積極回應媒體來函來訪，同時借助各類媒體平臺開展互動傳播，確保信息傳遞的及時性與廣泛性，助力公眾更全面地了解企業動態。如：攜手央視打造“海爾40正當潮 潮不可擋”科技直播活動，讓觀眾直觀看到海爾空調、洗衣機、冰箱等產品如何以原創科技解決生活痛點，生動展現了品牌的科技實力和為用戶創新的本心，贏得用戶大量好評與關注。

公平對待各類投資者，公司不斷提高信息披露的透明度及質量，以積極、開放、創新、專業的態度，深化與投資者溝通交流，增進投資者對公司戰略及業務運營等方面的理解和認可，維護投資者的合法權益。同時通過面對面會談、電子郵件、電話、傳真、上證E互動等多種形式，及時回答投資者的問題。如：公司針對性地加強與險資的溝通，向險資機構詳細介紹經營韌性，以及高分紅比例、穩定的現金流等優勢。成功吸引多家險資機構加大對公司的關注與研究，為公司投資者結構優化、長期穩定發展注入新動力。

與研究機構積極互動，與行業內知名的研究機構建立合作關系，主動向其提供公司的業務數據、技術創新成果、市場調研資料等。積極參與研究機構組織的行業研討會、調研活動等。如：公司高管和專業人員會在研討會上分享海爾智家在行業趨勢把握、戰略轉型、創新實踐等方面的經驗和見解，提升公司在行業研究領域的影響力。

必選消費賽道：市值結構分化

貴州茅臺“一枝獨秀”

在這些市值超過千億的公司中，除了小商品城一家屬商貿零售行業外，其余都來自食品飲料行業，其中有5家是白酒企業，頭部公司的市值高占比現象比可選消費還要明顯。尤其，白酒龍頭貴州茅臺是唯一一家市值超過萬億元的公司（約為1.8萬億元），一家公司的市值占到整體必選消費市值的30%。

通過表3可以看出，這9家大市值的必選消費企業ROE都非常可觀，拿2024年的數據來說，洋河股份最低也有12%，而像貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖和東鵬飲料都超過30%，尤其東鵬飲料約為46.73%最高。

但由于受制于周期的調整，這9家大市值的必選消費公司在近一年的波動率都比較大，波動率都在30%-40%。雖然市值上的體感不好，但這些公司的分紅率都比較高，它們在用真金白銀回饋投資人，2024年有6家公司實施2次分紅。

如果按照本文開篇的8個篩選條件和5個附加條件，本刊篩選出9家必選消費標的公司（見表4）。在這9家公司中，總市值在千億元以上的變成了3家，分別是貴州茅臺、東鵬飲料、小商品城，此外做美容護理的化妝品龍頭珀萊雅也入選9家名單中。

值得一提的是，貴州茅臺依然“笑傲江湖”。8月12日，其公布了2025年半年報。報告期內公司營業總收入910.94億元，同比增長9.16%;實現營業收入893.89億元，同比增長9.10%;歸屬于上市公司股東凈利潤454.03億元，同比增長8.89%。

整體看，貴州茅臺上半年營收和凈利潤再創新高，但增速進一步放緩。按照454.03億元凈利潤計算，其上半年日均賺約2.5億元。

東鵬飲料：市值管理開足馬力

半年報亮眼分紅添彩

公司主攻飲料的研發、生產和銷售，主要產品是能量飲料、電解質飲料、咖啡(類)飲料、茶（類）飲料、預調制酒飲料、果蔬汁類飲料。今年4月，東鵬飲料向香港聯交所正式遞交A1申請表，正式開啟赴港上市之旅。

業績增長是估值增長的根基，而市場對企業價值的認可又會反哺業績發展，形成正向循環。今年上半年，在促消費、擴內需政策的有力支撐下，飲料行業迎來暖意融融的發展環境。東鵬飲料順勢加快“雙輪驅動+多品類拓展”的產品矩陣升級，依托覆蓋全國的全域渠道網絡與高效供應鏈體系，在電解質水、茶飲料等生命周期長、潛力大的軟飲細分領域快速站穩腳跟。這一布局不僅夯實了當前增長動能，更為長期發展積蓄了充足后勁。

7月26日，東鵬飲料發布2025年半年報，報告期內公司實現營收107.37億元，同比增36.37%，實現歸母凈利潤23.75億元，同比增37.22%，這也是公司史上首次半年營收突破百億元大關。

漂亮的業績也吸引了一眾研究機構的目光，野村國際上調目標價至346.86元。其報告認為，公司隱含20.1%的上行空間受產能擴張支撐下的多品類拓展驅動，預計2025年-2027年公司能量飲料/電解質水業務營收的年復合增速將達到19%/62%。國泰君安在研報中預測，2026年東鵬飲料將突破200億元營收，成為繼可口可樂、紅牛和農夫山泉之后第四大超級單品。

業績增長的同時，公司通過透明化溝通讓市場充分認知企業價值。在市場交流方面，其建立了常態化溝通機制，與投資人、研究機構等深入生產基地實地調研，直觀展示供應鏈管理與品控體系。此外，公司亦常態化開展業績交流會，詳細解讀財報數據背后的經營邏輯，回應市場關切，而機構投資者亦定期通過研報覆蓋對公司成長性給予認可，形成了業績與估值的相互支撐。

其實早在2024年10月30日，在監管層發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》之前，東鵬飲料就發布了公司的市值管理制度。在公司7月26日發布的《2024年度“提質增效重回報”行動方案的評估報告暨2025年度“提質增效重回報”行動方案公告》中，具體明確了公司2025年的收入和利潤目標，也明確了公司分紅、提升股東回報的利潤分配政策。公司經營管理層認真審視和分析了內外部經營環境、公司經營優劣勢、行業競爭態勢、競爭策略等，確定了公司2025年度基本經營目標：實現營業收入不低于20%的增長，凈利潤不低于20%的增長(公司近5年年度歸母凈利潤見圖2）。

再往前復盤，自上市以來，公司每年進行現金分紅，以實際行動積極回報中小投資者，目前累計已發放現金分紅53億元，每年現金分紅比例保持在50%左右。在公告中，公司表示，未來公司將繼續在符合相關法律法規及《公司章程》的前提下，統籌長期發展、經營業績與股東回報等多方面因素，兼顧考慮股東的即期利益和長遠利益，根據實際經營情況，采取合理方式與投資者共享公司發展成果。在現金流量充裕且盈利狀況良好的情況下，積極探索研究中期分紅及一年多次分紅等政策，建立長期穩定的股東價值回報機制，切實回報股東，增強市場信心。

今年8月12日，東鵬飲料2025年半年度利潤分配已獲得股東大會通過，計劃每股派發現金紅利2.5元（含稅），預計派發現金紅利約13億元（含稅）。此舉體現了公司對股東回報的重視，同時也契合當前食品飲料行業中報業績兌現的關鍵節點。

根據公司發布的公告、財報以及機構的研究報告，可以看出，針對未來的發展戰略，東鵬飲料綜合考慮市場趨勢，從產品創新、品牌建設、渠道拓展、成本控制和風險管理等多方面全線出擊。

首先是，消費群體擴大與年輕化，能量飲料的消費群體將逐步擴大，并呈現年輕化的趨勢。除了傳統的司機、藍領工人等長時間工作的群體外，白領、學生等年輕消費群體也將成為能量飲料的重要市場。年輕消費者更加注重產品的口感、包裝和品牌形象，對新產品和創新口味的接受度較高。因此，公司將持續關注年輕消費者的需求，推出符合他們口味和審美的產品。

其次是消費場景多元化探索。能量飲料的消費場景從傳統的加班、熬夜、運動后等“疲勞”場景，擴展到聚會、旅行、日常保健等更為休閑的場合。近年來，公司還通過贊助游戲電競、音樂節等活動，開發了新的消費場景，更加符合消費年輕化的趨勢。

再次是，產品健康化與功能創新。隨著消費者對健康意識的提升，健康型飲料將成為市場的主流。因此，含有天然成分、低糖或無糖、無添加劑等健康屬性的飲料將更受消費者歡迎。針對這一趨勢，未來公司將加大研發投入，推出更多健康型飲料，滿足消費者對健康的需求。　

（本文已刊于08月16日出版的《證券市場周刊》。制表/承承。文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）