連日來，夏廈精密（001306.SZ）股價漲勢良好。

行情走勢表明，8月1日至8月6日，夏廈精密股價累計上漲31.63%，換手率高達158.19%，促使公司發(fā)布股價異常波動公告，提示投資者注意風(fēng)險。

從上漲原因來看，一方面，與公司主營業(yè)務(wù)有關(guān)；另一方面，公司設(shè)立了2025年至2027年營收與凈利潤的增長率均要達到20%、40%、60%的目標，給市場注入了一定的信心。

然而，從夏廈精密目前的經(jīng)營狀況來看，這份信心似乎站不住腳。

不敵龍頭企業(yè)毛利不斷下降

夏廈精密是一家專注于小模數(shù)齒輪及相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，于2023 年在深圳證券交易所主板上市。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車、機器人、電動工具、智能家居等領(lǐng)域。

從產(chǎn)品的應(yīng)用范圍可以看出，夏廈精密所處的小模數(shù)齒輪行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀與前景令人感到樂觀，但這卻成為了一把“雙刃劍”，在擁有廣闊前景的同時，也吸引無數(shù)企業(yè)前來廝殺拼搶。

歷史財報數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年一季度，夏廈精密分別實現(xiàn)凈利潤8796萬元、7174萬元、6208萬元、1286萬元；分別同比下降0.24%、18.44%、13.47%、33.38%。也就是說，早在上市之前，夏廈精密的業(yè)績就已經(jīng)在走下坡路。

從毛利率方面來看，2022年至2025年一季度，夏廈精密分別實現(xiàn)毛利率30.86%、29.38%、22.19%、19.98%，已連續(xù)4年下降。

值得注意的是，在公司所處的行業(yè)當中，經(jīng)營慘淡的不止夏廈精密一個。在招股書中，夏廈精密將豐立智能、雙環(huán)傳動、綠的諧波、中大力德列為同行可比公司。在這幾家公司當中，除了營收規(guī)模將近90億的雙環(huán)傳動近年來業(yè)績基本保持漲勢之外，其余營收規(guī)模在10億，以及不到10億的公司，其凈利潤均存在波動或嚴重下降的情況。

其中，中大力德營收規(guī)模在10億左右，其凈利潤在2022年與2024年均出現(xiàn)一定程度的下滑；豐立智能營收規(guī)模僅有5億，其凈利潤在2022年出現(xiàn)下滑；綠的諧波營收規(guī)模在4億左右，其凈利潤也已連續(xù)3年下滑。

將此規(guī)律放置整個行業(yè)后可發(fā)現(xiàn)，營收規(guī)模達100億，如內(nèi)蒙一機，其凈利潤保持上漲；營收規(guī)模在10億或不到10億的企業(yè)，其凈利潤大多較為波動，如中馬傳動、巨輪智能、恒工精密。

可見，行業(yè)集中度已形成，頭部企業(yè)占據(jù)大部分市場份額，剩下的則留給腰部甚至更小的企業(yè)爭搶，導(dǎo)致如夏廈精密這樣的公司只有喝湯的份，毛利率不斷下降，盈利能力無法自主提升。

機器人業(yè)務(wù)已有進展

在行業(yè)競爭如此激烈的情形下，夏廈精密在2025股權(quán)激勵計劃中明確了考核目標：2025年至2027年，營收及凈利潤增長率目標為20%、40%、60%。這份考核目標的制定信心或來源于夏廈精密的機器人業(yè)務(wù)。

今年3月，東吳證券、招商證券紛紛發(fā)布研報稱，夏廈精密作為小模數(shù)齒輪龍頭，有望在人形機器人領(lǐng)域打開成長空間，預(yù)測其在不遠的未來凈利潤將超億元大關(guān)，并給予了積極評級。

通過夏廈精密招股書可發(fā)現(xiàn)，其與機器人有關(guān)的減速機等產(chǎn)品在2003年就已經(jīng)開始涉獵，只不過彼時的用處并不是機器人，但卻為如今布局機器人打下了根基。

2023年上市之時，“機器人”作為招股書中的關(guān)鍵詞之一，搜索詞條可達422條，公司上市募資用途當中就有建設(shè)“年產(chǎn)7.2萬套工業(yè)機器人新結(jié)構(gòu)減速器技術(shù)改造項目”；2025年，夏廈精密將機器人業(yè)務(wù)列為未來核心增長方向之一，還布局行星滾柱絲杠產(chǎn)品及行星滾柱絲杠加工核心設(shè)備。

目前，夏廈精密在微小模數(shù)滾刀方面已實現(xiàn)突破，硬質(zhì)合金滾刀最小模數(shù)達到0.05mm，達到行業(yè)領(lǐng)先水平，滿足機器人等行業(yè)小模數(shù)高精度齒輪加工需求。且在服務(wù)機器人方面，已經(jīng)向達闥科技送樣人形服務(wù)機器人關(guān)節(jié)減速機。公司相關(guān)負責(zé)人也曾在公開場合表示，未來三到五年，公司要成為國內(nèi)機器人傳動零部件主流供應(yīng)商。

能讓夏廈精密如此篤定，除了業(yè)務(wù)已有進展之外，最重要的原因之一在于其機器人業(yè)務(wù)客戶與其汽車業(yè)務(wù)客戶高度重合，重合度達70%，公司客戶比亞迪、舍弗勒等均已跨界布局人形機器人。夏廈精密可通過現(xiàn)有供應(yīng)鏈渠道直接切入其機器人部件采購體系，無需重新搭建合作鏈路。

業(yè)務(wù)拓展共通點之下如何破局

那么，真實的情形是否像夏廈精密所設(shè)想的那么好？

通過對夏廈精密所處行業(yè)的觀察可以發(fā)現(xiàn)一個企業(yè)間業(yè)務(wù)拓展的共通點，那就是幾乎每個曾經(jīng)主營汽車零部件、齒輪、電機零部件的企業(yè)，都有汽車行業(yè)客戶，想要拓展布局機器人，都是直接切入客戶的機器人部件采購體系，都是無需重新搭建合作鏈路。這并不是獨屬于夏廈精密的利好。

例如，客戶涵蓋比亞迪、理想汽車、吉利汽車、奇瑞汽車的西菱動力，以及客戶涵蓋華為、大眾的克來機電等，甚至多個企業(yè)與夏廈精密的客戶重合。

如此看來，目前毛利率下滑，競爭力不足，機器人業(yè)務(wù)也尚未成熟的夏廈精密，其核心競爭力究竟在哪里？

財報數(shù)據(jù)顯示，2024年，夏廈精密研發(fā)費用投入4152.69萬元，同比增加26.40%，高額研發(fā)投入直接擠壓利潤空間。公司表示，為適應(yīng)人形機器人的快速發(fā)展，公司在精密小齒輪和精密減速機，以及加工人形機器人的核心零部件的工業(yè)母機方面加大投入。

結(jié)合夏廈精密的基本面來看，主營業(yè)務(wù)毛利下降，機器人業(yè)務(wù)尚未形成盈利，研發(fā)與銷售費用的投入還在加大。公司如何能夠完成2025年營收及凈利潤增長率20%的目標，押注機器人能否獲得回報？值得持續(xù)關(guān)注。